20220826-国金证券-丽人丽妆-605136.SH-疫情拖累业绩_新兴渠道_自有品牌增长良好_4页_1mb

丽人丽妆 (605136.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

丽人丽妆是一家专注于电商零售及品牌营销运营的公司，其核心业务包括天猫平台的销售、抖音等新兴渠道的拓展以及自主品牌的孵化。尽管2022年上半年受疫情影响导致业绩下滑，但公司在新兴渠道和新品类拓展方面表现良好，展现出较强的市场适应能力与增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司营收为15.57亿元，同比下降16.08%；归母净利为610.8万元，同比下降97.03%，净利率降至0.39%。
• 2021年：公司归母净利同比增长20.99%，达到411百万元。
• 2020年：公司归母净利同比增长18.70%，达到339百万元。

业务拓展

• 新兴渠道：抖音平台成为重要增长点，1H22抖音平台收入同比增长10.5%，毛利率显著改善。
• 品牌合作：截至2022年6月30日，公司已与60多个国际品牌达成合作，包括雪花秀、雅漾、后、施华蔻等。
• 自主品牌：公司积极拓展自主品牌，如美壹堂、玉容初、寻味档案、爱贝萌等，实现快速增长。

财务指标

• 毛利率：2022年上半年毛利率为30.17%，同比下降6.18%。
• 费用率：销售费用率与管理费用率均有所下降。
• 周转能力：存货周转天数从80.2天增至145天，应收账款周转天数从10.2天增至13.5天，整体周转能力有所放缓。

投资建议

• 盈利预测：公司下调2022-2024年盈利预测，预计EPS分别为0.64、0.84、0.97元。
• 估值：2022年PE为20倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：13.05元
• 总股本：4.02亿股
• 流通A股：1.96亿股
• 总市值：52.45亿元
• 年内股价波动：最高27.12元，最低12.70元

附录数据

• 损益表：主营业务收入、归母净利润、毛利率等指标显示公司盈利能力有所波动。
• 现金流量表：2022年上半年经营活动现金净流入为276百万元，较前一年有所改善。
• 资产负债表：公司资产规模持续增长，负债率稳定在24%左右。

风险提示

• 存货减值损失
• 国际品牌大客户流失
• 营销投放不及预期

投资评级分析

市场相关报告评级

• 买入：1H22以来，市场相关报告中“买入”评级出现频率较高，累计1次。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

丽人丽妆在2022年上半年受疫情影响，业绩表现承压，但其在抖音等新兴渠道及食品、个护等新品类的拓展上取得显著进展。公司积极布局自主品牌，推动多元化发展，尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力仍保持增长趋势。投资建议为“买入”，维持原有评级，市场相关报告中“买入”评级较为集中，显示出市场对其未来发展的信心。需关注存货减值、大客户流失及营销效果等风险因素。