20210826-国元证券-丽人丽妆-605136.SH-2021半年报点评_业绩增长良好_新品牌_新渠道稳步拓展_3页_1mb

报告摘要

丽人丽妆在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，尽管收入增速有所放缓，但利润增长显著。公司通过品牌合作模式的调整以及新品牌、新渠道的拓展，持续增强其在美妆行业的竞争力。

业绩表现：2021年上半年公司实现收入18.56亿元，同比增长2.83%；归母净利润2.05亿元，同比增长36.64%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长30.31%。
利润增长原因：利润增长快于收入增长，主要得益于旁氏、凡士林等品牌合作模式由经销转为服务模式，提高了利润率。
毛利率提升：公司毛利率达到41.56%，同比提升3.26个百分点，显示成本控制能力增强。
费用率变化：销售费用率下降1.20个百分点，管理费用率上升1.71个百分点，研发和财务费用率略有下降。
净利率上升：净利率为11.04%，同比上升2.84个百分点，反映盈利能力提升。
业务结构：电商零售业务收入17.14亿元，同比增长0.22%；品牌营销服务业务收入1.02亿元，同比增长18.59%。
毛利率差异：电商零售业务毛利率为40.17%，品牌营销服务业务毛利率为83.37%，后者显著高于前者。
新品牌拓展：公司积极拓展新品牌，包括男士护肤品牌锐度、新锐个护品牌怪力浴室及奶粉品牌多美滋。
战略合作：与科蒂集团达成战略合作，引入多个奢侈美妆品牌如Philosophy、Burberry、Marc Jacobs等。
渠道拓展：公司开始在抖音平台运营小店，截止6月底，抖音小店数量达24家，其中22家为经销模式，显示出对新兴渠道的重视。

财务数据和估值	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3874.47	4599.80	4995.61	5511.72	6082.15
归母净利润（百万元）	285.99	339.48	410.79	463.19	516.65
每股收益（元）	0.71	0.85	1.03	1.16	1.29
市盈率（P/E）	35.99	30.32	25.05	22.22	19.92

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	7.18	18.72	8.60	10.33	10.35
营业利润增长率（%）	6.12	21.09	20.79	12.68	11.56
归母净利润增长率（%）	13.36	18.70	21.01	12.76	11.54
毛利率（%）	35.61	35.90	36.14	36.21	36.28
净利率（%）	7.38	7.38	8.22	8.40	8.49
ROE（%）	18.05	14.51	15.34	15.02	14.66
资产负债率（%）	28.95	25.06	36.90	33.80	31.23
净负债比率（%）	0.00	1.69	50.35	46.88	44.53
流动比率	3.32	3.86	2.67	2.92	3.17
速动比率	2.47	2.67	2.03	2.22	2.41
P/E	35.99	30.32	25.05	22.22	19.92
P/B	6.50	4.40	3.84	3.34	2.92
EV/EBITDA	23.88	19.68	16.68	14.89	13.70