20220413-财通证券-国机精工-002046.SZ-国机精工2021年报点评_传统主业表现亮眼_卡位培育钻石高增赛道_3页_302kb

国机精工（002046.SZ）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对国机精工（002046.SZ）进行投资分析，首次给予“买入”评级。公司传统主业表现强劲，同时积极布局培育钻石等高增长赛道，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年业绩大幅增长：公司2021年实现营业收入33.28亿元，同比增长41.30%；归母净利润1.27亿元，同比增长104.55%。
• 2022-2024年盈利预测：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.59亿元、3.64亿元和5.16亿元，净利润增长率分别为103.50%、40.48%和41.79%。
• EPS与PE变化：EPS从0.24元增长至0.98元，对应PE从61.26倍降至11.06倍，估值逐步下降，体现成长性。

2. 传统主业增长动力强劲

• 军品轴承业务：公司军品轴承处于市场垄断地位，订单充足，且投资建设“伊滨科技产业园（一期）项目”以缓解产能紧张，预计“十四五”期间收入持续增长。
• 超硬材料制品：受益于半导体等下游行业需求增长，公司超硬材料制品业务快速增长，技术优势显著，具备进口替代潜力。

3. 培育钻石业务前景广阔

• HPHT法产能与毛利率：公司2021年HPHT法六面顶压机产能为200-300台，毛利率在10%-20%之间，随着河南省“982”工程推进，需求增长带动价格上升，盈利能力提升。
• CVD法布局：公司已拥有100余台MPCVD设备，其中90余台用于生产，培育钻石毛利率约50%，设备达产后将带来超额业绩增长。

4. 财务健康度良好

• 资产负债率下降：公司资产负债率从2020年的38%降至2024年的35%，负债权益比从62%降至53%，财务结构持续优化。
• 运营效率提升：总资产周转天数从734天降至430天，流动资产周转天数从386天降至255天，固定资产周转天数从174天降至87天，显示运营效率逐步提高。
• 偿债能力增强：流动比率和速动比率持续上升，利息保障倍数从5.79倍增长至25.27倍，财务风险可控。

5. 估值合理，成长性显著

• PE估值下降：公司PE从2020年的84.76倍降至2024年的11.06倍，估值逐步回归合理区间。
• PB估值下降：公司PB从2020年的1.90倍降至2024年的1.42倍，显示资产价值被市场逐步认可。
• PEG指标改善：PEG从2020年的0.67降至2024年的0.26，成长性被低估，投资价值凸显。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 预计盈利：2022-2024年分别实现归母净利润2.59亿元、3.64亿元和5.16亿元。
• 估值预期：对应2022-2024年PE分别为22x、16x和11x，估值逐步下降。

风险提示

• 培育钻石投产不及预期：可能影响业绩增长。
• 超硬材料行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 子公司持续亏损：需关注其对整体业绩的影响。

财务预测亮点

• 收入与利润增长显著：2021年收入和利润均实现大幅增长，2022年后增速略有放缓但仍保持较高水平。
• 研发投入持续：研发费用从2020年的106百万元增长至2024年的263百万元，研发投入逐年增加，支持长期发展。

总结

国机精工凭借传统主业的高增长和培育钻石等新兴赛道的布局，展现出强劲的发展潜力。公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，运营效率提升，盈利能力和估值水平均呈现积极趋势。分析师认为公司具备长期投资价值，首次给予“买入”评级。然而，仍需关注培育钻石投产进度、行业竞争及子公司盈利情况等潜在风险。