20220905-浙商证券-国机精工-002046.SZ-国机精工点评报告_拟2.6亿投资CVD金刚石项目二期_扩产培育钻石+功能金刚石_4页_1015kb

国机精工（002046）投资点评总结

核心内容概述

国机精工于2022年9月5日发布公告，拟投资2.63亿元用于MPCVD法大单晶金刚石项目（二期）建设。该项目将建设两条生产线，分别为年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60万片高品级大单晶金刚石生产线，设计总产能为65万片/年。项目预计建设期为18个月，达产后第二年实现达产，预计年营业收入（含税）1.78亿元，利润总额5181万元，税后投资回收期约为5.68年。

主要观点

• 行业前景广阔：培育钻石行业正经历快速增长，预计至2025年全球培育钻石原石需求将从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速达35%。2022年1-7月印度培育钻石进出口额同比增长分别达64%和73%，行业进入高景气周期，与2020年新能源汽车行业类似，正处于黄金投资期。
• 技术储备深厚：公司已储备CVD金刚石技术多年，二期项目作为一期的延续与深化，有助于实现超高导热金刚石材料的产业化，进一步拓展其在半导体、军工等领域的应用。
• 双轮驱动增长：公司业务涵盖培育钻石设备与产品，形成双轮驱动模式，同时大兆瓦风电主轴承业务进展提速，预计推动公司业绩持续增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，同比增长103%/31%/29%，复合增速达51%。对应PE分别为28/21/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：培育钻石市场竞争加剧、功能性金刚石技术突破存在不确定性。

关键信息

项目概况

• 投资金额：2.63亿元
• 建设内容：
  • 年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线
  • 年产60万片高品级大单晶金刚石生产线
• 设计产能：65万片/年
• 建设周期：18个月
• 达产周期：建设完成后第二年
• 预期收益：年营业收入1.78亿元，利润总额5181万元

行业分析

• 培育钻石：
  • 2025年全球需求预计达313亿元，复合增速35%
  • 印度2022年1-7月培育钻石进出口额同比增长分别达64%和73%
• 功能金刚石：
  • 在半导体散热、晶圆制造、军工导弹整流罩、红外光学窗口、防弹等领域有广泛应用
  • 公司第三代半导体功率器件用超高导热金刚石材料已通过客户应用测试

盈利预测

财务摘要

• 总市值：72.28亿元
• 总股本：5.29亿股
• 收盘价：13.66元
• 每股收益：2022E为0.49元，2024E预计为0.83元
• P/E：2022E为28倍，2024E为16倍
• P/B：2022E为2.31倍，2024E预计为1.90倍
• EV/EBITDA：2022E为15.10倍，2024E预计为9.68倍

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，若涨跌幅超过20%，则为“买入”。
• 行业评级：看好（若行业指数相对于沪深300指数涨跌幅超过10%，则为“看好”）。

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风险提示

• 培育钻石行业竞争格局变化
• 功能性金刚石技术突破的不确定性

总结

国机精工通过二期CVD金刚石项目，进一步拓展其在培育钻石及功能金刚石领域的布局，有望实现业绩的持续高增长。随着行业渗透率的提升及技术的成熟，公司有望在半导体、军工等新兴领域获得更大市场份额。财务数据显示公司盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。