20211008-太平洋-国机精工-002046.SZ-军工轴承需求旺盛_培育钻石及芯片加工驱动超硬材料成长_5页_991kb

详细总结

核心内容

本文档主要分析了一家专注于超硬材料及军工轴承业务的公司，重点探讨了其在培育钻石及芯片加工等新兴领域的成长潜力，并提供了相关的财务预测与投资建议。

主要观点

• 超硬材料业务：公司全资子公司三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构，核心产品为超硬材料（金刚石和立方碳化硼），应用于芯片加工、汽车制造、油气钻探等多个领域。随着芯片加工需求的旺盛，公司上半年收入增长较快。
• 培育钻石市场：培育钻石市场正快速增长，公司已开始扩充MPCVD设备产能，计划实现年产30万片大单晶金刚石，且预计今年内完成项目，届时MPCVD设备数量将超过80台。印度1-8月进口培育毛石金额达7.08亿美元，同比增长255%，行业渗透率5.8%，未来发展空间巨大。
• 军工轴承业务：军工轴承需求旺盛，近几年增长较快，公司通过洛阳轴研所开展相关业务，涵盖国防军工轴承、机床精密轴承、电主轴轴承，以及应用于风力发电、盾构机、工程机械、冶金等行业的大型特大型轴承。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为28.99亿元、30.58亿元、33.62亿元，归母净利润分别为1.80亿元、2.30亿元和2.81亿元，EPS分别为0.34元、0.44元和0.54元。首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值指标：公司PE从104下降至23，PB从2.22下降至1.85，EV/EBITDA从14.69下降至7.97，显示估值持续优化。
• 财务表现：净利润增长率显著，2021年预计增长136.83%，2023年预计增长25.98%。三费率持续下降，净利率从3.67%提升至9.55%。ROE从2.97%提升至9.17%，显示盈利能力增强。
• 现金流：2023年预计经营现金流净额为423.16百万元，投资活动现金流净额为-10.00百万元，筹资活动现金流净额为-109.02百万元，整体现金流量净额为304.14百万元。

关键信息

业务结构

• 超硬材料：核心产品为金刚石和立方碳化硼，应用于芯片加工、汽车制造、油气钻探等领域。
• 军工轴承：主要业务包括国防军工轴承、精密轴承、电主轴轴承，以及应用于多个行业的大型特大型轴承。
• 其他业务：包括行业专用设备、检测仪器、检测服务等。

财务预测

成长能力

• 销售收入增长率从2020年的12.95%提升至2023年的9.93%。
• 营业利润增长率从2020年的18.58%下降至2023年的25.68%。
• 净利润增长率从2020年的57.77%提升至2023年的25.98%。
• EBITDA增长率从2020年的14.81%提升至2023年的15.88%。

获利能力

• 毛利率从23.81%下降至23.80%。
• 三费率从16.96%下降至12.16%。
• 净利率从3.67%提升至9.55%。
• ROE从2.97%提升至9.17%。
• ROA从1.83%提升至6.43%。
• ROIC从7.51%提升至12.07%。

营运能力

• 总资产周转率从0.50提升至0.70。
• 固定资产周转率从2.15提升至3.98。
• 应收账款周转率从5.03提升至5.46。
• 存货周转率从2.77提升至2.86。

资本结构

• 资产负债率从38.41%下降至29.92%。
• 带息债务/总负债从42.89%下降至20.07%。
• 流动比率从1.95提升至3.40。
• 速动比率从1.56提升至2.56。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 超硬材料发展不及预期。
• 轴承业务发展不及预期。

分析师信息

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，金融行业从业八年，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。
• 崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心，致力于以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。
• 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政法大学金融硕士，2021年7月加入太平洋证券。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队

研究院信息

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重要声明

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