20220827-浙商证券-国机精工-002046.SZ-国机精工点评报告_主业稳健增长_CVD培育钻石为未来增长点_3页_1mb

国机精工（002046）投资报告总结

核心内容概览

国机精工（002046）在2022年上半年表现出稳健的主营业务增长，同时在CVD培育钻石业务上展现出强劲的发展潜力。公司整体财务状况良好，现金流显著改善，研发投入持续加大，为未来增长奠定坚实基础。

主要观点

1. 主营业务表现稳健

• 营业收入：2022年上半年实现19.8亿元，同比增长18.8%。
• 归母净利润：1.4亿元，同比增长8%。
• 扣非净利润：1.1亿元，同比持平。
• 季度表现：2022Q2营收10.2亿元，同比增长5%，环比增长7%；归母净利润0.8亿元，同比增长4.6%，环比增长8%。

2. 盈利能力有所提升

• 毛利率：2022H1为22%，同比略有下降0.44个百分点；2022Q2为24%，同比提升1.37个百分点。
• 净利率：2022H1为7%，同比提升0.68个百分点；2022Q2为8%，同比微降0.09个百分点。
• 期间费用率：13%，同比上升0.53个百分点，其中销售费用率下降0.68个百分点，管理费用率上升1.41个百分点，财务费用率下降0.2个百分点。

3. 研发投入大幅增长

• 研发费用：2022H1为1亿元，同比增长94%，占销售收入的5%，同比提升1.99个百分点。
• 研发投入趋势：持续加大投入，有助于巩固技术护城河，提升行业竞争力。

4. 现金流显著改善

• 经营性现金流净额：2022H1为1.5亿元，同比增长显著。
• 现金流净额：1.27亿元，同比增长154%，显示公司回款能力增强，运营效率提升。

关键信息

1. CVD培育钻石业务成为新增长点

• 业务主体：三磨所，主要产品包括CVD培育钻石、半导体划片刀、减薄砂轮、六面顶压机等。
• 行业前景：受益于培育钻石行业高景气，六面顶压机供不应求，全年产能有望翻倍。
• 募投项目：MPCVD培育钻石项目已实现722万元收益，未来两年计划追加投资2亿元。

2. 风电轴承业务提级管理

• 技术突破：突破大兆瓦级风电主轴承技术，实现国产化替代。
• 合作进展：与东方电气签署6.25MW风电主轴轴承和偏变轴承项目，3.2MW风电主轴承已获批量订单。
• 管理提级：风电轴承业务提级至公司直接管理，有利于集中资源推动产业化进程。

3. 盈利预测与估值

• 预计净利润：2022-2024年分别为2.6/3.4/4.4亿元，同比增长分别为103%、31%、29%。
• 复合增速：约51%。
• PE估值：对应2022年PE为28倍，2023年21倍，2024年17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 培育钻石业务推进不及预期
• 风电轴承需求不及预期

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

主要财务比率

结论

国机精工凭借稳健的主营业务表现和CVD培育钻石等新兴业务的快速推进，展现出较强的盈利能力和增长潜力。公司持续加大研发投入，提升技术壁垒，同时现金流状况明显改善，为未来业务拓展提供有力支撑。投资评级维持“买入”，预计未来三年将保持良好增长态势。