20170404-安信证券-农林牧渔周报_鱼价上涨将推动水产饲料用量增长_本周重点推荐海大集团__21页_1mb

2017年4月4日第14周农业行业周报总结

核心内容概述

本周农业行业整体表现低迷，农林牧渔行业指数下跌2.80%，低于沪深300指数（-1.00%）和上证指数（-1.44%）。报告重点推荐海大集团、禾丰牧业、生物股份、隆平高科等企业，认为鱼价上涨将推动水产饲料需求增长，饲料行业估值处于历史下限，迎来盈利和估值双升的机会。同时，农业供给侧改革、养殖业集中度提升、产业链结构调整等趋势将为行业带来增长机遇。

主要观点与关键信息

1. 饲料行业迎来销量与盈利拐点

• 鱼价上涨：推动水产饲料用量增长，带动水产饲料企业业绩提升。
• 海大集团：
  • 预计2017-2018年水产饲料销量增速分别为20%、25%。
  • 猪饲料销量增速预计25%、30%；禽饲料保持稳定增长。
  • 2016-2018年归母净利润预计为8.8亿、12.1亿、16.3亿，增速分别为13%、38%、35%。
  • 公司完成核心员工持股计划，均价16.15元/股，估值处于低位，有望迎来业绩与估值双升。

2. 饲料行业估值处于历史低位

• 饲料行业估值波动周期滞后于猪价周期约2个季度。
• 当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE以下，处于历史下限。
• 随着盈利兑现及行业结构变化，估值将伴随盈利提升。

3. 养殖业结构调整推动饲料龙头增长

• 下游养殖集中度提升，推动饲料集中度上升，龙头销量增速高于行业。
• 养殖盈利提升，饲料中高档产品比例增加，盈利弹性高于销量弹性。
• 行业母猪存栏回升速度较慢，有利于拉长周期，推动饲料企业持续增长。

4. 禽类产业链表现

• 毛鸡价格与终端肉制品价格剪刀差扩大，预计一季度屠宰环节利润大幅增长。
• 山东潍坊肉鸡苗价格下跌51.28%，河南南阳鸭苗下跌65.08%，反映行业景气处于低位。
• 2017年一季度毛鸡价格最低跌至1.60元/斤，均价2.77元/斤，终端价格跌幅仅为5%，形成高剪刀差。

5. 饲料股投资建议

• 首推：海大集团、禾丰牧业。
• 其次推荐：大北农、唐人神、金新农。
• 生物股份、隆平高科因估值低、成长性强被重点推荐。

6. 动物疫苗行业政策变化

• 农业部推动动物疫苗市场化，猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”。
• 鼓励创新，新疫苗品种有望提升行业容量，龙头企业将受益。
• 推荐：生物股份、普莱柯、中牧股份、天康生物、瑞普生物、海利生物。

7. 农业供给侧改革带来的投资机会

• 推荐玉米产业链相关标的：金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份。
• 关注土地改革与转基因育种相关投资机会。

行业表现

• 农林牧渔行业：本周指数下跌2.80%。
• 涨幅最大的子行业：农产品加工及流通（-1.77%）。
• 跌幅最大的子行业：种子（-4.65%）。
• 公司涨幅排名：
  • 新农开发（+5.60%）
  • 平潭发展（+4.05%）
  • 大亚圣象（+2.89%）
  • 农发种业（+1.50%）

行业动态

1. 企业动态

• 海大集团：完成限制性股票与股票期权激励计划部分股票期权注销。
• 禾丰牧业：获得国家科技进步奖，提升公司技术实力。
• 大北农：完成2016年度募资，拟派发现金红利。
• 圣农发展：2016年度净利润同比增长275%，拟派发现金红利。
• 牧原股份：设立多个子公司，推进自育自繁自养一体化。
• 隆平高科：使用募集资金购买理财产品，预期年化收益率4.35%-4.5%。

2. 政策与市场动态

• 网易味央：众筹突破1130万元，创中国农业众筹纪录。
• 中国解除巴西肉类进口禁令：恢复巴西肉类进口程序，仅禁止21家加工厂产品。
• 农业部发布动物疫苗调整政策：推动行业市场化进程。
• 巴西农业部称“问题肉”无害，中国恢复进口程序。
• WTO裁决欧盟禽肉关税配额案，认定其违反世贸规则。

风险提示

• 养殖反转不达预期。
• 禽价、猪价上涨不达预期。
• 改革推进不达预期。
• 销量增长不及预期。

投资建议

• 首推：海大集团、禾丰牧业、生物股份、隆平高科。
• 其次：大北农、唐人神、金新农、普莱柯、中牧股份、天康生物、瑞普生物、海利生物。
• 关注：玉米产业链、土地改革、转基因育种等政策主题投资机会。

产业链价格变化

1. 生猪产业链

• 育肥猪配合料：2.49元/公斤，环比下降0.40%，同比下降2.35%。
• 出栏肉猪：15.60元/公斤，环比上升1.35%，同比下降21.41%。
• 猪肉：24.31元/公斤，环比下降0.12%，同比下降13.70%。
• 三元仔猪：47.03元/公斤，环比上升1.68%，同比下降15.69%。
• 能繁母猪存栏：3633万头，同比下降3.38%。

2. 禽类产业链

• 肉鸡配合饲料：3.07元/吨，环比持平，同比下降0.32%。
• 肉鸡苗：山东潍坊1.90元/羽，同比下降51.28%。
• 鸭苗：河南南阳1.10元/羽，同比下降65.08%。
• 禽肉：山东潍坊3.55元/斤，环比下降0.85%，同比下降11.25%。
• 白条鸡：10.80元/公斤，环比持平，同比下降15.63%。

3. 大豆产业链

• 大连港口分销价：3620元/吨，环比上升1.66%，同比下降19.87%。
• 广东港口分销价：3580元/吨，环比上升2.23%，同比下降20.95%。
• 豆粕：3050.91元/吨，环比上升2.73%，同比增长20.47%。
• 豆油：6071.58元/吨，环比上升4.53%，同比下降0.10%。

4. 玉米产业链

• 大连港口玉米价：1550元/吨，环比上升0.65%，同比下降18.42%。
• 赖氨酸：9260元/吨，环比下降4.75%，同比增长17.22%。

5. 小麦产业链

• 郑州收购价：2640元/吨，环比持平，同比增长9.54%。
• 面粉批发价：3.34元/公斤，环比下降1.20%，同比下降12.11%。

6. 棉花产业链

• 棉花：15898.46元/吨，环比上升0.32%，同比增长36.19%。
• 棉籽：2959元/吨，环比上升0.30%，同比增长37.50%。
• 棉油：6650元/吨，环比持平，同比增长18.54%。
• 棉粕：2847.33元/吨，环比上升0.30%，同比增长30.61%。

7. 水产产业链

• 草鱼：16.00元/公斤，环比上升6.67%，同比增长14.29%。
• 鲫鱼：26.00元/公斤，环比持平，同比增长30.00%。
• 罗非鱼：15.00元/公斤，环比持平，同比下降11.76%。
• 海参：100元/公斤，环比持平，同比增长11.11%。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A。
• 目标价：海大集团22.00元，买入-A。

总结

本周农业板块整体表现疲软，但饲料行业受鱼价上涨和养殖结构优化影响，迎来销量与盈利拐点，估值处于历史低位，具备较大上涨空间。同时，动物疫苗行业因政策推动，市场化进程加速，龙头企业有望受益。此外，禽类产业链价格剪刀差扩大，推动屠宰环节利润增长。报告建议重点关注海大集团、禾丰牧业、生物股份、隆平高科等企业，同时关注玉米、土地改革及转基因育种等政策主题带来的投资机会。