2017-农林牧渔行业深度分析：水产饲料进入上行周期，龙头企业盈利有望超预期，首推海大集团_28页-2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于水产饲料行业进入上行周期的行业研究报告，重点分析了草鱼等水产品价格走势、水产饲料销量增长以及龙头企业盈利预期，并首推海大集团作为投资标的。

主要观点

水产品价格周期性明显，草鱼价格周期约为4年，2017年预计价格仍将持续高位运行。
水产饲料销量与水产品价格高度相关，2017-2018年水产饲料进入上行周期，销量有望快速增长。
高端饲料（如膨化料）需求上升，将提升企业盈利能力，特别是华南地区。
水产饲料行业集中度提升空间巨大，未来有望加速整合。
海大集团作为龙头企业，在水产饲料、猪饲料、禽饲料等领域具有竞争优势，预计2017年将迎来业绩拐点。

关键信息

一、水产品价格走势

草鱼价格周期性明显，过去10年共经历约2个完整周期（约4年）。
2016年二季度起草鱼价格开始企稳回升，2017年预计价格将持续高位运行。
草鱼价格从13元/公斤上涨至16元/公斤，上涨约20%；鲫鱼从18元/公斤上涨至26元/公斤，上涨约40%；鲢鱼从8.3元/公斤上涨至9.2元/公斤，上涨约10%。

二、水产饲料行业分析

水产饲料销量随水产品价格波动，2008-2012年行业复合增速约10%；2012-2014年销量基本持平。
2017年水产饲料销量预计增长20%以上，主要由养殖面积提升、养殖密度提升、养殖户加大饲料投喂量驱动。
膨化料等高端饲料比例将提升，提升企业盈利能力。广东地区膨化料占比约25%，华中地区较低，未来有望提升。
水产饲料普及率目前为30%，低于农业部要求的45%，仍有较大提升空间。

三、行业发展趋势

水产养殖向规模化、集约化发展，行业集中度提升。
消费升级带动特种水产饲料需求增长。
原材料价格下降（如豆粕）将提升饲料企业毛利率和盈利能力。

四、海大集团分析

主营收入和净利润预计2017年分别达到33,982.3百万元和1,211.9百万元，增速分别为36%和35%。
投资评级为买入-A，6个月目标价为22元。
公司具备一体化服务体系，包括提供高质量饲料、苗种、动保、技术等，提升客户粘性。
公司成本优势明显，通过规模化采购和专业化管理降低生产成本。
饲料产品线结构均衡，抗风险能力强，多元化布局有助于提升整体盈利能力。
公司养殖业务（自繁自育及“公司+农户”模式）预计2017年出栏量大幅增长。

五、风险提示

水产品价格上涨不及预期。
天气灾害风险（如洪涝、寒潮）。
销量增长不达预期。
疫病风险。

行业前景

中国是全球最大的水产养殖国，水产养殖产量占全球61.7%，水产养殖业发展潜力巨大。
水产消费量持续增长，城乡居民消费结构向高价值、高营养方向调整。
水产饲料行业将随着水产品价格上涨和消费升级，进入快速发展阶段。

总结

本文档从水产价格周期、饲料销量增长、行业集中度提升、企业盈利预期等多个角度分析了水产饲料行业的未来发展。结合草鱼等水产品价格走高和养殖户盈利能力提升，预计2017-2018年水产饲料行业将进入上行周期，龙头企业盈利弹性将超预期。海大集团因其在产品结构优化、规模化优势、一体化服务体系等方面表现突出，被首推为投资标的，预计2017年将迎来业绩拐点，投资评级为买入-A。