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轻工制造行业报告总结：新型烟草全球渗透率稳升

核心内容概述

本报告聚焦于全球及中国新型烟草行业的增长趋势、市场渗透率、政策监管以及投资建议，重点分析了雾化电子烟和加热不燃烧（HNB）产品的市场表现和未来前景。

全球新型烟草市场概况

市场规模与增长

• 2021年全球烟草市场规模达9355.64亿美元，同比增长9.3%，其中新型烟草市场增长显著，规模达678.63亿美元，同比增长23.3%。
• 新型烟草包括无烟烟草（口嚼烟）、雾化电子烟和HNB，市场规模分别为132.94亿、227.91亿和287.75亿美元，同比增长1.9%、17.2%和36.8%。
• 预计到2026年，全球烟草市场规模将达1.2万亿美元，2021-2026年复合年增长率（CAGR）为5.3%，其中新型烟草CAGR为15.6%，远高于传统卷烟的4.1%。

渗透率提升

• 2021年全球新型烟草渗透率为10.8%，较前一年增长1.3个百分点，其中雾化电子烟和HNB的渗透率分别为7.8%和3.0%，分别增长0.7和0.6个百分点。
• 北美洲新型烟草渗透率最高，达31.1%（+2.9pct），其中雾化电子烟和HNB分别为29.3%和1.8%。
• 欧洲新型烟草渗透率为23.4%（+3.6pct），雾化电子烟和HNB分别为15.4%和8.0%。
• 大洋洲新型烟草渗透率为16.7%（+1.7pct），雾化电子烟和HNB分别为14.7%和2.0%。
• 亚洲新型烟草渗透率为6.0%（+0.6pct），雾化电子烟和HNB分别为3.9%和2.1%。
• 非洲新型烟草渗透率为4.4%（+0.5pct），雾化电子烟和HNB分别为4.4%和0.03%。
• 南美洲新型烟草渗透率为0.8%（+0.1pct），雾化电子烟和HNB分别为0.5%和0.3%。

中国新型烟草市场分析

市场规模与增长

• 2021年中国烟草市场规模为1.86万亿元，同比增长5.7%。
• 传统烟草（卷烟&雪茄）规模为1.84万亿元，同比增长5.4%；新型烟草（电子烟）规模为196.37亿元，同比增长38.3%。
• 新型烟草渗透率为4.2%，较前一年增长0.2个百分点。

政策监管

• 2021年后政策密集出台，包括《电子烟管理办法（征求意见稿）》、《电子烟》国家标准（征求意见稿）等，明确电子烟行业需参照卷烟纳入监管。
• 电子烟行业将实行全流程管控，包括生产、品牌、批发、零售等环节。
• 5月1日起进入过渡期，10月1日起全面实施，行业竞争格局将逐步清晰。

投资建议

标的推荐

• 雾化产业链：全球雾化科技龙头，雾化烟板块深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量；国内长期格局有望受益的思摩尔国际。
• HNB产业链：国际四大烟草龙头持续加大HNB布局，海外渗透率连创新高。HNB兼具减害和增税，符合中烟创新基本逻辑，关注华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份。

风险提示

1. 渗透率提升不及预期。
2. 政策监管力度超预期。
3. 反腐风险。
4. 新型烟草渗透率测算误差风险。

投资评级说明

重点标的