2017-20170115-东吴证券-博世科-300422-海外并购强化土壤版图，加速国际化进程_5页-1mb

博世科（300422）研究报告总结

核心内容

博世科（300422）通过海外并购加速国际化进程，重点拓展土壤和地下水修复市场。公司拟通过其在香港设立的全资子公司收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司（RX公司）100%股权，并设立加拿大博世科孙公司。此次收购将引入国外先进技术和实施经验，增强公司在国际市场的竞争力。

主要观点

• 战略意义：此次收购是公司海外扩张的重要一步，有助于公司进入北美市场，尤其是石化企业领域，同时为后续海外市场拓展奠定基础。
• 技术提升：RX公司拥有热解吸处理系统（RTTU）核心技术，该技术适用于挥发性有机污染场地，有助于提升博世科土壤修复业务的技术水平。
• 业务拓展：RX公司业务涵盖环保修复工程、地下水修复项目、工业垃圾处理场运营，其中Breton填埋场预计2017年6月投运，将带来稳定现金流。
• 资本运作：公司完成定增募资5.5亿元，用于泗洪、五龙冲PPP项目及补充流动资金，提升资金实力，推动业务扩张。
• 市场前景：借助PPP模式和领先技术，公司有望在市政污水领域进一步拓展，推动业绩快速增长。

关键信息

收购详情

• 收购对象：加拿大瑞美达克土壤修复服务公司（RX公司）
• 交易对价：1300万加币（约合人民币6840万元）
• 收购方式：通过自有资金、银行贷款或其他方式筹集资金
• 新设子公司：加拿大博世科孙公司，用于投资和运营

业务与技术

• RX公司业务：
  • 环保修复工程和咨询：实施超过2000例地下水及污染场地修复项目
  • 热解吸处理系统（RTTU）：核心技术，适用于石油污染土壤治理
  • 工业垃圾处理场：年处理能力达5万吨
• Breton填埋场：
  • 设计容量522万吨
  • 服务范围100公里，预计年处理石油污染土壤30-60万吨

财务预测与估值

盈利预测与估值分析

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.50、0.73、0.86元，对应PE分别为79、54、46倍。
• 成长性：公司具备高成长潜力，股权激励要求2017年业绩较2015年实现翻倍。
• 估值优势：小市值（流通市值约28亿元）与高成长性相结合，支撑其较高的估值水平。

风险提示

• 订单执行风险：可能因市场或政策变化导致订单执行不及预期。
• 回款风险：项目回款周期较长，存在资金链压力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 理由：公司具备高成长潜力，小市值+高盈利预期，技术提升与市场拓展并行，未来业绩有望持续增长。

市场数据

免责声明

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