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博世科（300422.SZ）半年报总结

核心内容

博世科2018年上半年实现营收11.48亿元，同比增长107.84%，归母净利润1.06亿元，同比增长100.39%。公司业绩表现符合市场预期，主要得益于水污染治理和土壤修复业务的强劲增长。

主要观点

• 营收增长主要来自水污染治理与土壤修复业务
  水污染治理业务营收7.83亿元，同比增长132.21%，占营收的68.23%；土壤修复业务营收1.42亿元，同比增长87.50%，占营收的12.41%。这两项业务成为公司业绩增长的核心驱动力。

• 费用管控良好，盈利能力提升
  公司上半年期间费用率降至13.75%（-0.2pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.88pct、0.31pct和上升0.99pct。整体毛利率为28.80%，同比略有提升，销售商品、提供劳务收到的现金/营收为38.10%，同比改善。

• 新签订单有所回落，但在手订单充足
  上半年新签合同额20.21亿元，同比下降17.38%，主要受PPP项目规范化影响及2017年高基数拖累。截至2018年中报，公司在手合同累计达129.75亿元，为2017年营收的8.83倍，为未来业绩增长提供了保障。

• 业务拓展与产业链完善
  公司通过PPP模式拓展至市政水务处理市场，抢占乡镇污水处理蓝海市场。同时，通过收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司布局土壤修复领域，上半年土壤修复新签合同额3.01亿元，同比增长41.31%。2018年7月，公司中标苍梧县环卫项目，进一步完善环保产业链。

• 公司未来业绩高增长可期
  预计公司2018-2020年EPS分别为0.77、1.17和1.61元，对应PE分别为16.2、10.7和7.8倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• PPP项目推进不及预期
• 融资环境恶化

估值与投资建议

• 当前股价为12.47元，对应2018-2020年PE分别为16.2、10.7、7.8倍。
• 公司在手订单充足，项目执行力强，4.3亿元转债发行成功提振信心。
• 维持“推荐”评级，未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

公司动态

• 2018年7月中标苍梧县环卫项目，项目总投资2.04亿元（暂定1360万元/年）。
• 通过收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司，布局土壤修复市场，上半年新签土壤修复合同额3.01亿元，同比增长41.31%。

投资评级说明

• 推荐：预计未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：预计未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：预计未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场基准指数为沪深300指数。