20230423-国联证券-华厦眼科-301267.SZ-Q1业绩超预期_看好全年复苏表现_3页_397kb

华厦眼科公司业绩分析总结

事件与业绩概览

• 公司发布2022年年报和2023年一季报，业绩超预期。
  • 2022年营收同比增长551%，归母净利同比增长125%；2023Q1营收同比增长151%，归母净利同比增长3401%，扣非归母净利同比增长2147%，略超市场预期。

盈利能力分析

• 盈利能力持续提升，主要归因于募集资金带来投资收益大幅增加。
  • 2022年毛利率提升201个百分点至48.05%，净利率提升9.1个百分点至15.71%；2023Q1毛利率提升206个百分点至48.17%，净利率提升319个百分点至16.95%。
• 屈光项目收入占比增加19.4个百分点，毛利率提升2.32个百分点；视光业务收入占比增加9.91个百分点，对利润贡献显著，尽管毛利率为-0.82%。
• 相比同行，公司消费类业务占比仍有提升空间，预计业务结构优化将持续提升盈利能力。

视光门诊发展与全年复苏预期

• 公司正加速视光门诊落地，强化屈光服务能力，并拓展独立门店，应对眼科需求快速增长。
• 随外部不稳定因素边际减少，生活恢复正常，公司扩张步伐将加快。叠加2022年Q2低基数，2023年业绩预计由需求复苏和门店扩张双重驱动，全年复苏表现被看好。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2023-2025年收入预计分别为425亿、518亿、628亿元，增长率分别为3147%、219%、211%，复合年增长率21.6%；归母净利润预计分别为696亿、885亿、1110亿元，增长率分别为3609%、2708%、2513%，复合年增长率26.1%。
• 估值：参照可比公司，给予公司2023年80倍市盈率，目标价995元，维持“买入”评级。

风险提示

• 潜在风险包括医疗纠纷、政策不确定性和扩张不及预期。

财务摘要

• 关键财务指标显示强劲增长，但风险需警惕。