20230818-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-业绩稳定增长_纵横一体化持续深入_3页_702kb

瀚蓝环境（600323SH）2023年H1业绩总结

核心业绩

1. 营收与利润

   • 上半年营收593亿元（YoY-34%），归母净利润69亿元（YoY+263%）。
   • 净利润增长主要由于固废工程收入下降压减营收，但天然气业务改善（能源业务扭亏为盈）。

2. 盈利能力

   • 综合毛利率25.9%（YoY+4.5 pct），因天然气采购成本下降。
   • 三费合计比率10.2%（YoY+0.8 pct），销售/管理/财务费用率分别为0.9%/5.0%/4.3%。
   • 经营现金流净额27亿元（YoY+160.94%），剔除特定解释后调整至40亿元（YoY-8.9%）。

分业务表现

1. 固废业务
   • 营收310亿元（YoY-7%），净利润52亿元（YoY+23%）。运营类业务收入稳定增长，盈利水平高。
2. 能源业务
   • 营收19.4亿元（YoY-8%），净利润6.0亿元，增长14.8亿元，主因天然气价差改善。
3. 供水业务
   • 营收4.4亿元（YoY-17%），受经济下行影响。
4. 排水业务
   • 营收3.1亿元（YoY+72%），新增污水处理厂及轻资产运营贡献收入。

战略布局

1. 固废产业链整合
   • “纵横一体化”布局，产能利用率118%（YoY+8 pct），推动降本增效。
   • 固废处理产业园模式输出8个项目。
2. 新兴业务
   • 试产餐厨垃圾制氢项目，规划年产氢气2200吨；结合南海加氢站布局，形成制氢-加氢-用氢产业链。

投资建议与风险

• 评级：维持“买入”，目标PE（2023-2025年）103/89/80倍。
• 风险提示：项目投产延迟、行业竞争加剧、政策变动。

业绩展望

预计2023-2025年归母净利润分别为149/172/191亿元，公司依托固废主业协同和能源业务修复，有望持续增长。