20241029-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-利润持续增长_焚烧+_协同效益显著_3页_757kb

瀚蓝环境（600323.SH）在2024前三季度实现营业收入873亿元，同比下降26%；归母净利润139亿元，同比增长188%。净利润增长主因包括固废工程业务收入下降但运营类业务保持稳定增长、济宁项目电费收入补确认、天然气价差改善，以及有效的降本增效措施。

盈利能力显著增强，前三季度综合毛利率达到31.4%，较去年同期提升4.4个百分点。主要由于运营效率提升和能源业务经营改善。

公司以固废为核心，多业务协同。固废处理业务前三季度营收451亿元（-21%），净利润95亿元（+149%）。能源业务营收278亿元（-61%），主要系天然气售价下行所致。供水业务收入小幅下降0.7%；排水业务营收50亿元（+129%），主要由于新项目运营收入确认。

公司实施的“焚烧+”战略正在降本增效，前三季度实现对外供热量同比增长333%，餐厨垃圾制氢销量增长1686%。垃圾焚烧发电管理精细化，产能利用率超过120%。

基于对2024-2026年业绩预测，维持“买入”评级，预计归母净利润174亿元、183亿元、193亿元，对应PE分别为108、102、97倍。主要风险包括项目投产进度、行业竞争加剧和政策变动。