20240412-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-利润稳健增长_业务拓展纵横深入_3页_681kb

瀚蓝环境（600323.SH）年报点评报告（2024年04月12日）

财务表现总结

公司2023年实现营业收入1254亿元，同比下降259%；归母净利润143亿元，同比增长2523%。归母净利润增长的主要原因为：固废工程业务收入下降但公司降本增效成效显著、天然气业务价差改善、能源业务盈利能力提升。季度表现上，2023Q4单季度归母净利润同比略有下降41%。

盈利能力和现金流

• 综合毛利率达到252%，同比增长47个百分点；
• 三费合计比率为101%，同比增长0.5个百分点；
• 经营活动现金流净额为248亿元，同比增长4875%(剔除特定因素后，净额273.8亿元，同比增154.3亿元)。

业务拓展总结

1. 固废处理业务：营收643亿元（下降65%），净利润99亿元（增长93%）。运营类业务逆市增长，保持高盈利水平。
2. 能源业务：营收406亿元（微降2%），净利润16亿元，主要受益于天然气价差改善。
3. 供水与排水业务：供水业务营收微增2%，排水业务营收增长200%，新增污水处理厂投运及轻资产运营贡献显著。
4. 制氢业务：佛山南海餐厨垃圾制氢项目投产，年产能2200吨，实现“制、加、用”一体化布局。

其他优势与拓展

• 在固废处理基础上横向拓展供热业务，2023年对外供热同比增长353%；
• 垃圾焚烧发电产能利用率提升至119%；
• 国际化拓展启动，泰国曼谷垃圾处理项目开工。

投资建议与评级

• 预测2024-2026年归母净利润为163/179/190亿元；
• 对应P/E分别为87/79/75倍；
• 维持“买入”评级。

主要财务指标预测

风险提示：项目投产不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。