创新与养老产品研究系列之一：因地制宜，海外养老金业务开展历程借鉴与思考-20190113-光大证券-29页_2mb

因地制宜：海外养老金业务开展历程借鉴与思考总结

核心内容概览

本报告探讨了全球养老金体系的发展现状，重点分析了美国的养老金制度及投资趋势，并提出对我国养老金体系的借鉴建议。全球养老金市场主要采用三支柱结构，其中美国体系最为成熟，以税收优惠和政策支持推动了私人养老金计划的快速发展。报告指出，随着全球养老金权益资产比例下降，其他资产配置比例上升，资产配置多元化成为趋势。

主要观点与关键信息

1. 全球养老金体系发展概况

• 三支柱体系为主流：全球主要国家和地区普遍采用三支柱养老金体系，包括公共养老金（第一支柱）、职业养老金（第二支柱）和个人养老金（第三支柱）。
• 美国养老金市场领先：截至2017年底，美国养老金规模占全球的60%以上，成为全球最大的养老金市场。
• 资产配置多元化：1997-2017年间，全球养老金权益资产比例从57%降至46%，其他资产比例则从4%升至25%，显示配置趋势更加多元化。
• DC计划成为主流：全球养老金资产逐渐向DC（固定缴费型）计划倾斜，美国DC计划占养老金市场资产的约60%。

2. 美国养老金体系特点

• 三支柱与五层次结构：美国养老金体系由三支柱（公共、职业、个人）和五层次（社会保障、家庭资产、雇主计划、个人账户、其他资产）构成。
• 401(k)与IRA为主要支柱：401(k)计划占DC计划资产的70%，IRA计划成为个人养老金的重要组成部分。
• 税收优惠政策：美国通过税收递延、减税、延迟纳税等政策支持私人养老金计划，推动了IRA的快速发展。
• 共同基金为主要投资工具：共同基金在DC和IRA计划中的占比超过50%，股票型基金占比接近60%。

3. 资金投向趋势

• 目标日期基金与指数基金兴起：目标日期基金和指数基金在养老金投资中占比逐渐上升，分别有87%和45%的资金来源于私人养老金。
• ETF成为投资热点：持有ETF的家庭中，约80%同时设有IRA账户，ETF在养老金投资中展现出良好的前景。

4. 管理格局

• 市场高度集中：目标日期基金市场被三巨头（Vanguard、Fidelity、T. Rowe Price）占据近70%的市场份额，前十大管理人合计占94%。
• 三巨头优势明显：三巨头凭借低廉的管理费率、丰富的内部基金产品线和专业的投研能力，形成市场垄断。
• 部分产品仍有突破可能：尽管三巨头主导市场，但仍有部分非三巨头公司通过创新产品进入市场，具备一定发展潜力。

5. 对我国养老金体系的借鉴建议

• 推动“储蓄养老”向“投资养老”转化：借鉴美国IRA机制，鼓励个人养老账户发展。
• 引入IRA机制：解决中小企业职工养老问题，提高养老计划的覆盖面。
• 发展养老型FOF：推动目标日期FOF和目标风险FOF，重视权益资产配置。
• 丰富税收递延标的：将ETF纳入养老金税收递延投资范围，提升投资效率与多样性。

风险提示

• 政策推进风险：我国相关政策可能存在推进不及预期的风险。
• 产品接受度风险：投资者对养老目标基金的了解和接受程度可能不足，影响产品销售效果。
• 市场差异风险：美国经验在实际借鉴中可能因国内外市场差异而效果不一。

结论

美国养老金体系通过政策支持、税收优惠和产品创新，形成了成熟的市场格局，值得我国借鉴。通过推动个人养老账户发展、引入目标日期基金和指数基金、发展FOF产品、丰富税收递延标的等措施，我国可逐步实现养老金体系的多元化和可持续发展。然而，需注意政策执行、市场差异和投资者接受度等潜在风险，确保养老金制度的顺利推进与有效实施。