20221202-开源证券-养老保险公司开展商业养老金业务试点点评_商业养老金试点启动_创新补充第三支柱_4页_608kb

报告摘要

保险行业总结

核心内容

2022年12月，银保监会发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》，标志着商业养老金业务试点正式启动。试点时间为2023年1月1日起，为期一年，覆盖全国10个省市，包括北京、上海、江苏、浙江、福建、山东、河南、广东、四川、陕西。参与试点的4家养老保险公司分别是人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老，均为上市险企旗下机构。

主要观点

商业养老金产品创新
商业养老金产品以积累养老金为主要功能，提供身故、意外伤害等附加保障，并支持定额分期、定期分期、长期（终身）年金化领取等多种领取方式。其产品形态更加多样，流动性较强，相较于专属商业养老保险，有望提升吸引力。
商业养老金与个人养老金的差异
- 政策支持：商业养老金为市场化运作的养老金融业务，不享受税收优惠政策；个人养老金为政府政策支持的补充养老保险制度，享受税收优惠。
- 参与人群：商业养老金面向年满18周岁的个人，个人养老金面向参加城镇职工或城乡居民基本养老保险的劳动者。
- 可购产品：个人养老金可购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品；商业养老金则提供多种商业养老金产品。
试点进展与市场影响
商业养老金试点创新值得市场肯定，但其进展仍需观察。试点机构通过率先参与，有望积累运营经验、提升品牌知名度并实现业务协同。在地产风险改善、经济复苏及长端利率企稳的背景下，保险板块整体呈现底部复苏迹象，资产负债两端改善，具备投资价值。
投资推荐
在寿险板块中，中国人寿、中国平安、中国太保被重点推荐，其中中国人寿因负债端表现占优且资产端弹性较强，被列为首选；中国平安和中国太保则因寿险转型领先而受到推荐。在财险板块中，中国财险被推荐为买入标的。

关键信息

试点时间：2023年1月1日起，暂定1年。
试点地点：北京、上海、江苏、浙江、福建、山东、河南、广东、四川、陕西。
试点公司：人保养老、国寿养老、太平养老、国民养老。
产品特点：双账户设置（锁定养老账户与持续养老账户），支持多种领取方式，流动性较强。
投资建议：整体看好保险板块，推荐中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。

表格概览

表1：商业养老金试点情况

试点情况	具体内容
试点时间	2023年1月1日起，暂定1年
试点地点	北京、上海、江苏、浙江、福建、山东、河南、广东、四川、陕西
试点公司	国寿养老、人保养老、太平养老、国民养老

表2：参与商业养老金试点的上市险企

序号	机构名称	参与试点	涉及上市保险公司	主体关系
1	中国人寿养老保险股份有限公司	是	中国人寿	中国人寿直接持股70.74%，间接持股3.53%
2	中国人民养老保险有限责任公司	是	中国人保	中国人保直接持股100%
3	太平养老保险股份有限公司	是	中国太平（H）	中国太平有效持股比例100%
4	平安养老保险股份有限公司	否	中国平安	中国平安直接持股86.11%，间接持股13.82%，表决权比例100%
5	长江养老保险股份有限公司	否	中国太保	中国太保间接持股61.10%，表决权比例62.16%
6	新华养老保险股份有限公司	否	新华保险	新华保险持股比例100%

表3：商业养老金与个人养老金对比

类别	个人养老金	商业养老金
政策支持	政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营	个人自愿参与，市场化、法治化运作
税优政策	每人每年12000元税收优惠限额，当期抵扣，领取缴纳	无税收优惠政策
参与人群	参加城镇职工或城乡居民基本养老保险的劳动者	年满18周岁的个人
可购产品	银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金	多种商业养老金产品

表4：寿险板块受益标的估值表

证券代码	证券简称	2022/12/1	2021A	2022E	2023E	EVPS	PEV	评级
601628.SH	中国人寿	35.58	42.56	46.12	49.85	0.84	0.71	买入
Instagram	中国平安	44.83	76.34	85.11	94.54	0.59	0.47	买入
601601.SH	中国太保	24.18	51.80	55.71	60.29	0.47	0.40	买入