20220421-东吴证券-保险_关于推动个人养老金发展的意见_点评_个人账户制探索落地_养老金融大有可为_16页_732kb

《关于推动个人养老金发展的意见》总结

核心内容

《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》）由国务院发布，旨在推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展，满足人民群众日益增长的多样化养老需求。该政策标志着我国个人养老金账户制探索的实质性落地，相较此前税延养老险试点，具有更高的政策层级、更广的覆盖范围和更灵活的参与机制。

主要观点

• 政策背景与目标：
  当前我国三支柱养老保险体系发展不平衡，第三支柱仍处于初步探索阶段。《意见》的出台意在通过制度创新，构建更完善的养老保障体系。

• 政策亮点：

  • 缴费完全由个人承担：参加人可自主选择购买符合规定的金融产品，提升产品丰富度和灵活性。
  • 年缴费上限12,000元：较税延养老险试点取消收入比例限制，更有利于普通工薪阶层参与。
  • 信息平台统一建设：由人社部主导，便于信息核验和监管，提升账户管理效率。
  • 税收优惠待明确：国家制定税收优惠政策，具体细则尚待出台，但预计对中产人群吸引力较大。

• 参与人群分析：
  以上海为例，月税前收入在10,000-58,000元之间的人群，税收优惠/年度税前收入比值超过平均水平（0.53%），预计成为主要参与人群。

关键信息

1. 个人养老金账户制度探索

• 《意见》明确实行个人账户制度，缴费由个人承担，账户资金可用于购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品。
• 信息平台由人社部建设，与商业银行及其他金融产品销售机构对接，提升账户管理的便捷性和安全性。
• 账户具有唯一性、专用性和终身性，未来可能打通第二、第三支柱之间的资产转移通道。

2. 与税延养老险试点的对比

• 参与范围：《意见》覆盖城镇职工和城乡居民基本养老保险参保人员，相较税延养老险试点范围更广。
• 缴费扣除标准：取消收入比例限制，每年缴费上限为12,000元，提升参与积极性。
• 税收政策：税延养老险试点采用EET模式（缴费免税、收益暂不征税、领取征税），而《意见》税收优惠尚未明确，需进一步细则。

3. 金融机构发展机遇

• 商业银行：凭借账户开立优势和丰富网点资源，有望率先抢占市场份额，预计2025年市场份额为47%，2030年为45%。
• 公募基金：具备较强的资产管理和投研能力，通过养老目标基金等产品提升市场份额，预计2025年为38%，2030年为40%。
• 保险公司：在长期资金管理、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等方面有优势，份额相对稳定，预计为15%。

4. 市场规模预测

• 预计规模：
  • 2022年新增缴费525亿元
  • 2025年新增缴费2,439亿元
  • 2030年新增缴费4,828亿元
  • 2025年年度累计缴费规模为5,642亿元
  • 2030年年度累计缴费规模为21,512亿元
• 参与人数增长：预计2025年参与人数达2,209万人，2030年达2,876万人。

5. 投资建议

• 行业机遇：养老金融是金融行业把握二次增长曲线的重要机遇，政策支持和市场需求将推动行业发展。
• 板块推荐：当前保险和券商板块估值处于历史底部，个人养老金制度有望催化估值提升，推荐中国平安、中国太保等保险企业。

风险提示

• 居民可支配收入增长不及预期：可能影响个人养老金的参与意愿。
• 缴费上限增长不及预期：若上限未显著提升，对高收入人群吸引力有限。
• 投资收益率吸引力不强：若账户实际收益率较低，可能影响居民参与积极性。
• 政策推进进程低于预期：试点推广速度、税收政策细则等可能影响政策效果。

附：相关图表与数据

• 图1：中国养老金融50人论坛秘书长董克用对税延养老险改革思路
• 图2：中国保险学会关于加快建立个人养老账户体系的思考
• 图3：收入越高，个人养老金吸引力越大（以上海为例）
• 图4：2020年末我国各类资管机构管理规模
• 图5：2020年末美国IRA账户投资资产分类
• 图6：2017年我国个人所得税纳税人口收入分布
• 图7：近年来我国城镇职工工资收入稳健增长

表格概览

• 表1：个人养老金制度概览
• 表2：《意见》与税延养老险试点在参与范围领域差异
• 表3：《意见》与税延养老险试点在个人缴费税前扣除标准领域差异
• 表4：第三支柱养老金融产品与政策梳理
• 表5：当前各金融机构参与第三支柱建设的比较
• 表6：个人养老金账户制探索下市场规模空间测算