深度报告-20210116-东吴证券-国联股份-603613.SH-系列深度一_快速前进的工业品电商踏浪者_31页_2mb

国联股份工业品电商与产业互联网战略总结

核心内容概述

国联股份是中国领先的B2B电子商务及产业互联网平台，其业务涵盖商业信息服务、网上商品交易和互联网技术服务三大板块。其中，网上商品交易（主要通过“多多”工业品拼购平台）是当前的核心业务和主要增长引擎，而商业信息服务（依托国联资源网）是公司战略发展的基石，互联网技术服务（国联云）则是公司未来重点拓展方向。公司通过“平台、科技、数据”战略，致力于打造成为产业互联网的核心枢纽。

主要观点

1. 业绩快速增长，2020年表现超预期

• 2020年公司预计实现收入170亿元至172亿元，同比增长136.19%-138.97%；归母净利润预计为3.00亿元至3.05亿元，同比增长88.75%-91.89%。
• 2020年前三季度收入100.32亿元，同比增长142%；归母净利润1.79亿元，同比增长81.3%。
• 公司业务结构持续优化，交易服务占比超过99%，成为收入和毛利的主要来源。

2. 核心优势

• 国联资源网：拥有15年历史的产业资讯平台，聚集大量产业资源，为“多多”平台提供客户、供应商和团队支持。
• 拼购模式：通过集合零散订单，提升议价能力，向上游采购并赚取买卖差价，适用于多个行业，具备良好的复制和扩展能力。
• 定增完成：公司于2020年12月完成定向增发，融资24.66亿元，为产业互联网战略的推进提供资金保障。

3. 产业互联网战略

• 公司提出“平台、科技、数据”为核心战略，计划分五阶段推进：
  1. 通过交易切入产业，建立客户关系；
  2. 智慧供应链阶段，提升产品货权；
  3. 供应链金融阶段，满足企业资金需求；
  4. 智慧工厂阶段，构建数字化生产解决方案；
  5. 最终实现工业互联网，打通产业链各环节，形成产业枢纽。
• 未来将重点发展国联云，作为产业数字化服务平台，整合技术与数据资源，提升平台粘性与服务深度。

4. 多元化布局与平台拓展

• 已有6个“多多”平台，分别聚焦涂料、卫生用品、玻璃、纸张、化肥、粮油等不同行业，其中涂多多为最大平台。
• 新设“医多多”、“砂多多”等平台，布局新行业，拓展业务范围。
• 公司通过设立云工厂、对外投资等方式，进一步加强产业链整合，提升毛利率与业务稳定性。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价：147.51元
• 一年最低/最高价：63.50/147.51元
• 市净率：9.57倍
• 流通A股市值：177.30亿元

员工结构变化

• 销售人员小幅增加，研发人员显著增长，占总人数比例提升至19%。
• 信息采编人员略有下降，主要因为战略收缩，部分员工转至新业务岗位。
• 公司整体规模效应显现，人均创收持续提升。

投资建议

• 给予175元目标价，维持“买入”评级。
• 预计2020-2022年归母净利润分别为3.01/5.21/8.89亿元，年均增速分别为89.3%/73.3%/70.6%。

风险提示

• 集采违约：客户可能因价格波动而违约，影响公司利润。
• 拼购模式占用营运资金：需向上游垫付货款，营运资金压力较大。
• 新平台扩展不及预期：新行业拓展若受阻，将影响整体增长。
• 产业互联网战略推进不及预期：战略实施需大量投入，存在不确定性。
• 行业竞争加剧：B2B电商领域竞争激烈，可能影响市场份额与盈利能力。

未来展望

公司通过不断拓展新行业、提升平台成熟度与规模效应，有望在未来几年实现更高的毛利率与净利率。随着“平台、科技、数据”战略的推进，国联股份将逐步从交易平台发展为产业互联网的中枢，提升行业话语权与盈利能力。