20220412-东吴证券-国联股份-603613.SH-2021年年报点评_归母净利润同比+90_超预告上限_工业品电商空间广阔大有可为_6页_415kb

国联股份（603613）2021年年报总结

核心内容概述

国联股份（603613）2021年年报显示，公司业绩显著增长，归母净利润同比增长90%，超出业绩预告上限。公司主营业务为工业品电商，业务结构持续优化，多个垂直行业平台表现强劲，整体盈利能力稳步提升，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司实现营业收入372.3亿元，同比增长117%；归母净利润5.78亿元，同比增长89.97%；扣非净利润5.31亿元，同比增长98.62%，均超出市场预期。
• 利润率与费用率下降：毛利率下降0.19个百分点至3.26%，销售净利率下降0.19个百分点至1.90%。费用率方面，销售费用率下降0.04个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，研发费用率微升0.01个百分点。这些变化主要由于低毛利、低费用的工业品电商业务收入占比提升。
• 平台业务表现强劲：公司拥有6个垂直行业平台，其中涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多分别实现收入228.95亿元、55.76亿元、32.10亿元、5.46亿元、23.17亿元、25.20亿元，同比增速分别为95.71%、150.65%、109.05%、126.83%、210.63%、341.11%。老平台持续高增，新平台进入放量阶段。
• 用户增长与收入提升：2021年多多电商交易用户数达1.35万户，同比增长63.44%；每用户平均收入（不含税）为275.68万元，同比增长33.10%，用户增长成为主要增长动力。
• 经营现金流承压：2021年经营活动现金流量净额为2.71亿元，同比下降65.08%。主要由于工业品供应链紧张，公司增加预付款以保障订单履约，导致现金流压力上升。
• 电商渗透率低，增长空间大：公司自营电商在2021年底的总体渗透率仅为1.02%，其中涂多多和玻多多分别为2.09%和1.09%。其余平台渗透率均低于1%，工业品电商市场仍有较大增长潜力。
• 盈利预测上调：公司2022~2024年归母净利润预测分别为9.7亿元、15.6亿元、24.8亿元，对应年增长率分别为67%、62%、59%。预测P/E分别为37.41x、23.16x、14.55x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

分行业收入与毛利率

电商平台渗透率

风险提示

• 工业品价格波动
• 新平台发展不及预期
• 用户流失或违约
• 产业互联网战略推进不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及，但根据公司表现推测为增持

总结

国联股份在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长超90%，反映出其在工业品电商领域的强劲表现。公司通过多个垂直行业平台的协同增长，提升了市场渗透率，同时用户数量和每用户收入均实现大幅提升。尽管经营现金流受到供应链紧张的影响，但公司仍具备良好的成长潜力和盈利前景。未来，随着平台进一步拓展和用户深度开发，国联股份有望持续增长，维持“买入”评级。