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报告摘要

国联股份 (603613) 2022年3月29日研究报告总结

核心内容概述

本报告对国联股份（603613）2022年第一季度的业绩表现及公司战略进行分析，并给出“推荐”投资评级。报告指出公司业绩持续高增长，云工厂业务稳步推进，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年第一季度预计实现归属净利润1.45-1.53亿元，同比增长85.85%-96.10%；扣非后净利润增长83.70%-94.19%。主要得益于网上商品交易收入的快速增长。
业务模式优势：公司通过多多电商平台实现平台交易量的快速增长，推动收入和毛利提升。同时，公司对云工厂的数字化改造采用类SaaS模式，通过前期投入换取后期稳定收益。
云工厂战略：云工厂涉及9大数字化板块，包括管理、质检、安全监控、能耗、物流、生产、订单排查、设备管理、人员定位和高空巡检等。该业务通过与多多平台的强合作粘性，实现降本增效和供应链优化。
行业前景广阔：公司目前在工业品电商领域的整体渗透率不足1%，未来仍有较大增长空间。参考消费品电商的渗透率，工业品电商行业预计仍将保持快速发展。
盈利预测上调：基于公司一季报业绩预告，分析师上调了公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.74亿元、9.39亿元、14.93亿元，EPS分别为1.67元、2.73元、4.34元。当前股价对应PE分别为67倍、41倍、26倍，估值逐步下降，投资价值提升。
财务指标表现：公司营业收入和归母净利润增长率保持较高水平，毛利率略有下降，但四项费用占比稳定，净利率逐步下降。ROE持续提升，从2020年的7.8%增长至2023年的20.5%。资产负债率维持在43%左右，财务风险可控。
投资建议：维持“推荐”投资评级，预计未来公司将在产业互联网领域持续受益，业绩增长可期。

关键信息

股票基本信息

当前股价：111.80元
总市值：384.5亿元
总股本：343.9百万股
流通股本：222.1百万股
52周价格范围：83-151.08元
日均成交额：306.4百万元

2022年Q1业绩预告

营收：116-112亿元，同比增长90.91%-100.78%
归属净利润：1.45-1.53亿元，同比增长85.85%-96.10%
扣非后归属净利润：1.4-1.48亿元，同比增长83.70%-94.19%

云工厂业务

数字化板块：9大板块，涵盖生产全流程管理
服务模式：先投入后收费，按生产吨数计费（10-20元/吨）
签约情况：2021年已签约20家，2022年计划新增30-40家
预期收益：每家云工厂年技术服务费可达100-500万元

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	归母净利润	EPS	PE
2021	37.35	5.74	1.67	67.1
2022	66.40	9.39	2.73	41.0
2023	112.81	14.93	4.34	25.8

财务指标（单位：%）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	138.4%	117.7%	77.8%	69.9%
归母净利润增长率	91.6%	88.4%	63.6%	59.1%
毛利率	3.4%	3.3%	3.2%	3.1%
净利率	2.1%	1.9%	1.7%	1.6%
ROE	7.8%	12.6%	16.8%	20.5%
资产负债率	41.8%	43.0%	43.9%	43.5%