深度报告-20201102-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份首次覆盖报告_B2B电商佼佼者_数据核心引领产业互联网_27页_3mb

国联股份（603613）总结

核心内容

国联股份是一家领先的B2B电子商务和产业互联网平台，成立于2002年，2019年在上海证券交易所上市。公司以工业品交易为核心业务，通过“平台、科技、数据”驱动产业互联网发展，致力于实现传统产业的降本增效。公司拥有多个电商平台，包括涂多多、卫多多、玻多多等，同时提供商业信息服务和互联网技术服务，形成三位一体的业务结构。

主要观点

• 业务模式：公司以网上信息服务为基础，以互联网技术服务为支撑，构建B2B电商中间平台，整合资源，提供服务，获取利润。
• 核心业务：商品交易服务是公司业务的核心，主要通过多多平台实现，包括集合采购、拼团采购等方式，为下游客户提供价格优势。
• 技术支撑：国联云为客户提供SaaS服务、数字化解决方案等，助力企业数字化升级。
• 战略发展：公司确定了以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，分五个阶段推进，包括工业电子商务、智慧供应链、供应链金融、智慧工厂解决方案和工业互联网。

关键信息

投资要点

• 投资逻辑：公司通过整合资源、提供服务、获取利润，形成以B2B电商平台为核心，带动整体业务增长。
• 竞争优势：公司拥有十几年的客户资源积累、通过信息服务建立的客户信任关系以及利用数据与科技服务工业互联网的产业链闭环能力，形成明显先发优势。
• 定增计划：公司正在推进非公开发行，拟募集24.7亿元，用于数字经济总部建设、AI大数据分析系统研发、物联网支持系统研发、云计算平台研发及补充流动资金，为战略发展提供资金支持。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：145元
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润为2.65亿/4.09亿/6.28亿，对应PE为51/33/22倍，参考行业平均估值，给予21年50XPE，目标价145元。

风险提示

• 违约风险
• 自营产品价格波动风险
• 行业技术进步风险
• 新业务发展风险

财务数据分析

• 营收增长：公司营收持续高速增长，2019年营收达71.98亿元，同比增长95.93%。
• 费用率下降：费用率逐渐降低，2019年销售费用、管理费用、研发费用分别为1.93%、0.49%、0.24%。
• 营业成本占比高：商品交易业务的营业成本占总营业成本的99.38%，是公司营收增长的主要推动力。
• 现金流改善：公司现金流由负转正，2020年三季度经营活动现金流保持较高水平。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年商品交易收入增速分别为110.09%、61.65%、57.75%。
• 技术业务增长：互联网技术服务预计增速分别为212.3%、100%、130%。
• 投资建议：公司工业品拼购电商平台模式处于高速增长期，未来增长具有可持续性，给予“买入”评级。

结论

国联股份凭借其在B2B电商和产业互联网领域的先发优势，持续扩大业务规模，提升市场渗透率。公司通过多种策略，如核心供应商战略、供应链上下游延伸、SaaS服务等，构建了强大的竞争壁垒。未来，随着产业互联网的发展和公司战略的推进，公司有望实现更高的增长和盈利。