20230314-天风证券-爱美客-300896.SZ-疫情下2022年归母净利润yoy+31.92_同时发布股权激励彰显管理层信心_坚定看好龙头修复弹性_α能力_5页_916kb

爱美客（300896）2022年年报及投资分析总结

核心内容

爱美客在2022年实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；归母净利润12.64亿元，同比增长31.92%；扣非后归母净利润11.97亿元，同比增长30.9%。公司发布了2023年第一期股权激励计划，设定营收和净利润的复合增长率目标，以2022年为基数，2023-2025年营收CAGR为40%，净利润CAGR为35%。整体表现符合市场预期，公司通过股权激励计划绑定核心人才，展现长期发展信心。

主要观点

• 收入增长稳健：2022年公司全年营收增长显著，但分季度来看，Q4增速放缓，主要受去年底疫情影响。
• 产品结构变化：溶液类注射产品（如嗨体）营收占比达66.7%，但同比略有下降；凝胶类注射产品营收占比为32.9%，整体业务结构持续优化。
• 盈利能力提升：2022年公司毛利率达94.85%，同比上升1.15个百分点，显示公司成本控制能力较强。
• 现金流状况良好：2022年经营活动产生的现金流净额为11.94亿元，同比增长26.6%；货币资金达31.4亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 研发投入加大：公司正在推进多项研发项目，包括与北京质肽生物医药科技有限公司签订的司美格鲁肽注射液项目（处于临床前研究阶段），以及控股收购沛奇隆100%股权，布局胶原蛋白产业。

关键信息

财务数据

股权激励计划

• 激励目标：以2022年为基数，2023-2025年营收同比增长45%/103%/174%，CAGR为40%；净利润同比增长40%/89%/146%，CAGR为35%。
• 授予人数：141人，占公司总人数的20%，深度绑定核心人才，展现管理层对长期发展的信心。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：预计2023-2025年归母净利润分别为20亿元、27亿元和36亿元。
• 行业地位：作为医美上游厂商，公司具备行业话语权，尤其在行业快速修复背景下。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 研发产品注册和市场推广风险
• 市场竞争加剧风险
• 股权激励计划为草案，存在不确定性

研发与战略布局

• 司美格鲁肽注射液：已进入临床前研究阶段，有望成为未来增长点。
• 胶原蛋白产业：通过控股收购沛奇隆100%股权，布局生物蛋白海绵、止血愈合敷料等产品，拓展应用领域。
• 生物医药开发：正在开展重组蛋白和多肽等项目的研发，增强技术储备和产品线。

财务预测摘要

总结

爱美客在2022年展现出强劲的增长势头，收入和净利润均实现双位数增长。公司通过股权激励计划和战略收购，强化其在医美行业的领先地位，并布局未来增长点。尽管Q4增速受到疫情影响，但全年表现依然稳健。公司持续的研发投入和良好的现金流管理为其未来增长提供了坚实基础。投资者应关注其在行业复苏中的表现及新产品的市场接受度。