20240501-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客24Q1季报点评_业绩符合预期_期待如生等新品放量_4页_497kb

爱美客2024年第一季度业绩点评

**公司：**爱美客
**股票代码：**300896
**日期：**2024年05月01日

投资要点

• **业绩表现：**24Q1收入808亿元，同比增长28%；归母净利润527亿元，同比增长27%；扣非净利润528亿元，同比增长37%，业绩表现符合公司预期。
• **盈利能力：**毛利率94.4%，同比下降0.7个百分点；净利率65.4%，同比下降0.2个百分点。销售费用率下降至8.3%，系规模效应及营销优化；管理费用同比下降主要因去年同期港股上市费用及规模效应。

短期展望

• **短期增速：**23Q2消费复苏高基数可能导致24Q2增速放缓。
• 长期驱动：自24Q3起，低基数效应叠加“如生”、**“宝尼达（颏适应症）”**等新品放量，预计增速提升。

中长期潜力

• **产品结构：核心产品“濡白天使”持续增长，“嗨体25ml”**切入合规水光赛道，市占率有望提升；嗨体渗透医美机构增至7000家。
• **研发布局：**宝尼达拟2024年获批，肉毒素预计2025年获批。
• **产品矩阵：**持续向肉毒素、减肥、胶原蛋白等蓝海产品布局，中长期增长空间广阔。
• **战略合作：**与“司美格鲁肽”供应商合作，投资其股权；与韩国医美设备企业合作，布局超声刀、热玛吉等仪器，产品预计2025-27年上市。

盈利预测及估值

• **财务预测：**2024-2026年归母净利润预计2385亿、2972亿、3568亿元，同比增长28%/25%/20%，当前市值对应PE为27/22/18倍。
• **评级：**维持“买入”评级，潜力大空间广。

风险提示

• 消费力恢复不及预期；市场竞争加剧；新品推出进度延迟。