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报告摘要

神马股份（600810）动态点评：剥离非核心业务，聚焦尼龙主业

事项

2024年6月13日，公司公告拟将持有的聚碳材料公司71%股权，作价591亿元转让给控股股东中国平煤神马集团。此举使聚碳材料（主要业务双酚A和聚碳酸酯，非尼龙产业链）不再纳入公司合并财务报表。2023年聚碳净利润亏损100亿元，2024年1-4月亏损62亿元。此次交易有助于优化投资结构，聚焦尼龙主业。

自2023年下半年以来，公司频繁调整资本结构，以实现亏损资产出表、聚焦尼龙产业链及降低融资成本的目标。2024年6月，公司全资控股平煤神马尼龙投资管理有限公司；2023年8月，先后转让两家亏损子公司及剥离BOPA薄膜项目。

公司纵向布局上游原材料，通过煤制氢氨、己二腈项目提升尼龙66产能控制力，降低成本。2023年推出多种尼龙66切片及新产品，如高流动尼龙6、高速纺尼龙6，工业丝生产稳定，获全球回收标准认证，市场竞争力增强。

作为尼龙行业龙头，公司在国内尼龙66产能排名前五，预计2026-2030年复合增长率17%。分析师维持“增持”评级，预测2024/2025/2026年营业收入分别为14329/15750/17691亿元，同比增速109.1%/99.2%/123.3%；归母净利润386/518/740亿元，同比增长212.89%/34.28%/42.67%。对应现价EPS分别为0.37/0.50/0.71元，PE分别为17/13/9倍。