20250326-中原证券-神马股份-600810.SH-年报点评_行业景气低迷拖累业绩_尼龙行业龙头产业布局不断完善_5页_811kb

神马股份(600810) 2024年年报点评总结

核心内容概述

神马股份作为我国尼龙行业龙头企业，2024年在行业景气低迷的背景下，实现营业收入139.68亿元，同比增长4.08%。然而，受产品价格下跌影响，公司归属母公司净利润仅为3353万元，同比下滑77.57%，扣非净利润亏损9240万元，同比下滑204.8%。公司整体盈利能力下滑，综合毛利率降至11.19%，同比下降1.29个百分点。

尽管如此，公司通过不断推进新项目和丰富产品体系，持续增强其在尼龙行业的竞争力和市场地位。同时，随着尼龙66产业链国产化步伐加快，长期来看行业景气有望复苏，公司盈利也将逐步回升。

主要观点

行业环境与业绩表现

• 行业景气低迷：自2022年起，尼龙66行业景气持续下行，产品价格下跌对公司业绩造成较大压力。
• 业绩增长乏力：2024年公司营收小幅增长，但净利润大幅下滑，主要受产品价格下跌影响。
• 盈利能力下降：综合毛利率同比下降，净利率也显著下滑，反映出公司盈利能力受到压制。

产品与市场表现

• 尼龙66产品：全年尼龙66工业丝、帘子布和切片销量分别增长15.38%、0.26%和4.25%，但销售均价分别下降9.86%、12.90%和1.26%。
• 尼龙6产品：尼龙6切片销量微增0.15%，但精己二酸销量同比下降21.30%。
• 海外市场拓展：公司在泰国设立子公司，推动尼龙66差异化纤维项目建设，进一步拓展国际市场。

产业布局与项目进展

• 新项目推进：公司持续推进多个重点项目建设，包括上海神马6万吨特品尼龙66切片项目、神马普利20万吨尼龙6切片项目、气囊丝公司7000吨/年锦纶66安全气囊丝项目等，增强了公司产品结构和市场竞争力。
• 产品体系拓展：公司进军高端民用丝领域，与国际头部企业合作，参股屹立苏州公司25%股权，并在平顶山设立合资公司，建设7000吨尼龙66民用丝项目。

关键信息

财务数据

• 2024年营收：139.68亿元，同比增长4.08%。
• 2024年净利润：3353万元，同比下滑77.57%；扣非净利润亏损9240万元，同比下滑204.8%。
• 每股收益：0.03元。
• 市净率：1.24倍。
• 资产负债率：59.83%。
• 流动比率：1.87倍。
• 速动比率：1.30倍。
• 经营活动现金流：317万元，同比增长28.5%。
• 投资活动现金流：-3348万元，较2023年有所改善。
• 筹资活动现金流：94万元，同比大幅下降。

盈利预测与投资评级

• 2025年EPS：0.14元，PE为61.16倍。
• 2026年EPS：0.16元，PE为53.66倍。
• 2027年EPS：0.24元，PE为36.07倍。
• 投资评级：增持（首次）。

风险提示

• 新项目进展不及预期。
• 产品价格持续下跌。
• 行业竞争加剧。

未来展望

• 尼龙66前景广阔：受益于汽车轻量化、新能源、电子电气等领域的快速发展，尼龙66需求有望持续增长。
• 己二腈国产化：推动原材料供应保障，降低生产成本，提升尼龙66材料的竞争力，为行业景气复苏提供支撑。
• 公司战略布局：公司通过海外拓展和产品体系丰富，持续增强行业地位和盈利能力，未来有望迎来业绩回升。

结论

神马股份在2024年面临行业景气低迷和产品价格下跌的双重压力，导致盈利能力下滑。然而，公司通过推进新项目和丰富产品体系，积极应对市场变化，为未来发展奠定基础。随着尼龙66行业景气有望复苏，公司盈利将逐步改善，未来增长潜力较大。基于公司行业地位和未来发展预期，给予“增持”投资评级。