20180814-太平洋-神马股份-600810.SH-尼龙66切片价格屡创新高_公司业绩有望持续超预期_5页_916kb

报告摘要

神马股份(600810)总结

核心内容概述

神马股份（股票代码：600810）是一家主要从事尼龙材料相关业务的上市公司，其核心产品包括尼龙66切片、工业丝和帘子布。2018年半年报显示，公司业绩显著增长，主要得益于尼龙66切片价格的大幅上涨。分析师杨伟对神马股份的未来表现持积极态度，给予“买入”评级，并预测其未来三年的盈利能力和估值水平将持续改善。

主要观点

业绩超预期：2018年上半年，神马股份实现营业收入57.22亿元，同比增长2.61%；归母净利润3.79亿元，同比增长656%；EPS为0.63元。其中，第二季度归母净利润同比增长7021%，环比增长73%，显示出公司业绩的强劲增长趋势。
产品价格上涨：尼龙66切片价格持续上涨，2018年7月至今涨幅达85%，创下历史新高。公司预计Q3价格将继续上涨，从而进一步推动业绩增长。
行业供需关系改善：由于供给端几无新增产能，叠加下游需求增长（如汽车轻量化和民用扎带等），行业进入供需拐点，尼龙66切片价格有望继续看涨。
产能扩张：公司现有尼龙66切片产能为15万吨，新增4万吨切片产能已试车。此外，4万吨尼龙66工业丝和3万吨切片项目正在推进，预计未来产能将大幅提高。
产业链协同：公司通过与上游供应商长协合作，保障核心原料己二腈的供应，进一步巩固其在产业链中的龙头地位。
盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为11.0亿元、13.2亿元和14.9亿元，EPS分别为2.49元、2.99元和3.36元，对应PE分别为7.98倍、6.65倍和5.91倍，体现出估值的持续下降趋势。
财务指标改善：公司毛利率、净利率和ROE等关键财务指标显著提升，显示盈利能力增强。流动比率和速动比率也持续改善，表明公司偿债能力增强。

关键信息

产品价格与销量

尼龙66切片均价24199元/吨，同比上涨32.13%；Q2均价26235元/吨，环比上涨17.43%。
工业丝均价24275元/吨，同比上涨11.37%；Q2均价25853元/吨，环比上涨13.91%。
帘子布均价29876元/吨，同比上涨2.78%；Q2均价33082元/吨，环比上涨22.87%。
销量方面，尼龙66切片同比增长22.78%，工业丝同比下降12.01%，帘子布同比下降5.80%。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2017	106.85	6.71	0.15	132.47
2018E	123.45	11.02	2.49	7.98
2019E	132.16	13.21	2.99	6.65
2020E	142.15	14.87	3.36	5.91

产能与项目进展

当前尼龙66切片产能为15万吨，预计未来将提升至30万吨。
尼龙66纺丝产能当前为14万吨，预计提升至20万吨。
公司还计划将尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙66盐）51%的权益注入上市公司，进一步增强其盈利能力。

风险提示

产能投放不及预期
产品价格下跌的风险

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。