20221112-安信证券-美国10月通胀数据点评_通胀下行将延续_市场迎来喘息期_8页_569kb

美国10月通胀数据点评总结

核心内容

美国10月CPI同比降至7.7%，低于市场预期的8%和前值的8.2%。核心CPI同比也降至6.3%，低于预期的6.5%和前值的6.6%。整体通胀下行趋势延续，为美联储放缓加息提供了有利条件。

主要观点

• 通胀下行原因：主要由基数效应和部分分项价格的下降驱动，特别是二手车、能源和医疗价格的回落。
• 分项贡献：10月CPI同比回落0.5个百分点，其中二手车、能源和医疗分项分别贡献了44%、36%和19%。
• 医疗价格调整：医疗分项中的健康保险价格因技术性调整而下降，这是由于保险公司留存收益与索赔的相对变化，而非居民实际支付的保费变化。
• 未来通胀趋势：虽然通胀下行方向相对确定，但其加速仍依赖于美国经济的进一步放缓。
• 美联储政策：10月数据支持美联储在12月将加息幅度从75BP降至50BP，利率期货市场预期12月加息概率升至80%。
• 利率预期：预计联邦基金利率将在年底升至4.25%-4.5%，而降息预期仍维持在明年11月。
• 劳动力市场影响：劳动力市场仍保持紧张，非农就业与工资数据强劲，需经济进一步放缓或衰退才能缓解通胀压力。
• 美元指数与资产价格：美元指数走弱可能与美国经济相对其他经济体（如中国）的景气度收敛有关，短期通胀缓解将为全球资产价格带来喘息期。

关键信息

• CPI数据：
  • 10月CPI同比：7.7%（预期8%、前值8.2%）
  • 10月核心CPI同比：6.3%（预期6.5%、前值6.6%）
• 基数效应：去年10月CPI同比从5.4%升至6.2%，今年10月翘尾影响从1.6%降至0.8%。
• 医疗价格调整：健康保险价格因技术性调整下降，对CPI的拖累有限。
• 能源价格：10月能源价格环比回升，但同比仍从19.8%降至17.6%，未来预计继续下行。
• 二手车价格：同比大幅下降至2%，环比连续3个月为负。
• 住房价格：作为核心服务价格的重要部分，住房价格同比继续抬升，未来一个季度可能仍有上行空间。
• 美联储政策预期：
  • 12月加息概率：80%（预期50BP）
  • 明年上半年加息终点：4.75%-5%
  • 降息预期：明年11月
• 市场影响：通胀压力的缓解将为全球资产价格带来短期喘息期。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

公司说明

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