20240505-华源证券-国投电力-600886.SH-雅砻江以价补量逆势增长_火电盈利超预期_3页_483kb

国投电力研究报告总结

业绩表现

国投电力发布2023年度和2024年第一季度财报。2023年实现归母净利润670.5亿元，同比增长64.31%。2024年第一季度实现归母净利润203.5亿元，同比增长261.4%，超市场预期。

雅砻江水电分析

雅砻江水电因四川电力供需紧张、电价上调，实现逆势增长。2023年发电量同比减少48.4%，但由于电价上涨11.1%，净利润同比增长177%达86.6亿元。2024年一季度发电量进一步减少82.1%，电价同比上涨44.6%，业绩持续增长。

火电板块扭亏

受益于煤炭价格下跌，火电业务全面扭亏。2023年火电板块实现净利润约7亿元，业绩增长显著。2024年一季度公司超预期业绩主要由火电板块贡献。

未来展望

评级报告继续看好公司，特别是“低协方差”资产。预期水电量价在供需趋紧背景下进一步提升。建议维持高估值模型，公司作为行业龙头有望持续受益。

盈利预测与评级

维持2024-2026年业绩预测，归母净利润分别为754.2、850.3、908.8亿元，2024年4月29日收盘价对应PE为15-13倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括来水波动和电价不及预期。

投资建议

建议投资者关注水电板块长期配置价值，特别是在高负债率下仍保持增长的业务模式，优先选择高利润、低风险资产。