20220830-国金证券-国投电力-600886.SH-来水偏丰拉动业绩增长_两河口调度价值初显_4页_1mb

报告摘要

国投电力是一家以水电为主、火电为辅的能源公司，其业务覆盖水电、火电、新能源等领域。近期，公司发布中报显示2022H1营业收入同比增长17.6%，归母净利润同比增长0.3%，扣非后归母净利润同比增长3.2%。公司基本面稳健，未来业绩有望进一步改善，因此维持“买入”评级。

业绩表现：2022H1公司实现营业收入226.9亿元，归母净利润23.5亿元，扣非后归母净利润22.8亿元，分别同比增长17.6%、0.3%和3.2%。2022Q2营业收入和归母净利润分别同比增长15.3%和16.8%。
业绩增长驱动因素：
- 水电量价齐升：2022H1水电上网电量同比增长25.5%，平均上网电价同比增长3.2%。
- 锦官送苏电价确定：带来利润弹性超15%，锦官电源组发电量占比近62%，总装机中约60%外送江苏。
- 煤价回落：火电毛利率环比持续回升，公司盈利能力有望进一步修复。
未来展望：
- 两河口水电项目具备调节能力，有助于提升盈利能力。
- 公司在四川布局“风光水一体化”基地，推动新能源装机增长。
- 柯拉光伏电站已于7月开工，预计新能源业务将加速发展。
财务预测：预计公司2022-2024年净利润分别为55.0亿元、66.1亿元和71.4亿元，EPS分别为0.74元、0.89元和0.96元，对应PE分别为14倍、12倍和11倍。

营业收入：2020年39,320百万元，2021年43,682百万元，2022E为49,663百万元，2023E为52,247百万元，2024E为53,409百万元。
归母净利润：2020年5,516百万元，2021年2,437百万元，2022E为5,503百万元，2023E为6,610百万元，2024E为7,136百万元。
每股收益：2022E为0.738元，2023E为0.887元，2024E为0.957元。
每股经营性现金流净额：2022E为2.50元，2023E为3.39元，2024E为3.57元。
ROE：2022E为9.87%，2023E为10.82%，2024E为10.67%。
P/E：2022E为14.85倍，2023E为12.36倍，2024E为11.45倍。
P/B：2022E为1.47倍，2023E为1.34倍，2024E为1.22倍。

每股指标：
- 每股收益：2022E为0.738元，2023E为0.887元，2024E为0.957元。
- 每股净资产：2022E为7.480元，2023E为8.197元，2024E为8.975元。
- 每股经营现金净流：2022E为2.497元，2023E为3.388元，2024E为3.568元。
回报率：
- 净资产收益率：2022E为9.87%，2023E为10.82%，2024E为10.67%。
- 总资产收益率：2022E为2.17%，2023E为2.51%，2024E为2.61%。
- 投入资本收益率：2022E为5.20%，2023E为5.58%，2024E为5.63%。
增长率：
- 主营业务收入增长率：2022E为13.69%，2023E为5.20%，2024E为2.22%。
- EBIT增长率：2022E为42.84%，2023E为11.63%，2024E为5.05%。
- 净利润增长率：2022E为125.84%，2023E为20.12%，2024E为7.94%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：2022E为81.0天。
- 存货周转天数：2022E为19.0天。
- 应付账款周转天数：2022E为35.0天。
- 固定资产周转天数：2022E为1,364.1天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益：2022E为135.63%。
- EBIT利息保障倍数：2022E为2.8倍。
- 资产负债率：2022E为62.48%，2023E为60.79%，2024E为59.13%。

买入：一周内2份，一月内10份，二月内24份，三月内38份，六月内73份。
评分：1.33（一周内），1.17（一月内），1.11（二月内），1.07（三月内），1.00（六月内）。
最终评分与平均投资建议对照：
- 1.00 = 买入；
- 1.01~2.0 = 增持；
- 2.01~3.0 = 中性；
- 3.01~4.0 = 减持。