20160828-东北证券-食品饮料行业动态报告：白酒中报分化，配置龙头，精选小酒_14页_1mb

报告摘要

白酒中报分化，配置龙头，精选小酒

核心内容

本报告分析了2016年白酒行业中报发布情况，指出白酒板块呈现明显的分化趋势。茅台、五粮液、泸州老窖等一线名酒表现稳健，而今世缘、水井坊等小酒品牌则展现出较强的市场增长潜力。报告建议投资者在当前市场环境下，重点布局行业龙头和具备高成长性的子行业。

主要观点

白酒行业分化明显：茅台继续保持双位数增长，五粮液因淡季及经销商提前打款影响，Q2业绩有所回落，但预收款维持高位；洋河省内表现平淡，省外扩张加速。
小酒表现亮眼：水井坊和今世缘在Q2均实现业绩增长，水井坊核心产品增速超过50%，今世缘省外市场增长显著。
配置建议：
1. 重点推荐一线名酒：五粮液、泸州老窖、贵州茅台。
2. 关注低估值、业绩确定性强的龙头：洽洽食品。
3. 精选处于高速成长期的子行业龙头：桃李面包、爱普股份。

关键信息

市场回顾

整体市场表现：上证综指下跌1.22%，沪深300下跌1.72%，食品饮料板块下跌1.53%，跑赢沪深300指数。
子行业表现：白酒板块下跌1.85%，啤酒下跌1.77%，其他酒类下跌2.59%，软饮料下跌1.10%，葡萄酒下跌5.94%，黄酒下跌0.82%，肉制品下跌0.70%，调味发酵品下跌1.18%，乳品下跌0.13%，食品综合下跌2.01%。
个股表现：涨幅前五为黑牛食品、*ST星湖、爱普股份、煌上煌、得利斯；跌幅前五为中葡股份、麦趣尔、深深宝A、金字火腿、水井坊。

数据跟踪

白酒终端价格：截止2016年8月26日，1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为998元、729元、457元、359元、419元，与上周相比略有波动。
奶价与猪价：
- 生鲜乳主产区平均价为3.40元/千克，同比下降0.60%。
- 活猪价格同比上涨2.76%，环比下降0.38%，为18.62元/千克。
- 仔猪价格同比上涨36.63%，环比下降0.38%，为47.07元/千克。
- 猪肉价格同比上涨5.62%，环比持平，为29.71元/千克。

重要研报

贵州茅台：H1实现营收181.73亿元，同比增长15.18%，归母净利润88.03亿元，同比增长11.59%。Q2末预收账款达114.81亿元，创历史新高。预计16-18年EPS分别为13.63元、14.73元、15.94元，对应PE分别为22X、20X、19X，维持“买入”评级。
五粮液：H1实现营收132.56亿元，同比增长18.19%，归母净利润38.87亿元，同比增长17.87%。预收款达44.17亿元，同比增长610.32%。预计16-18年EPS分别为1.97元、2.30元、2.66元，对应PE分别为18X、16X、13X，维持“买入”评级。
泸州老窖：H1实现营收101.94亿元，同比增长6.50%，归母净利润34.24亿元，同比增长7.50%。预计16-18年EPS分别为1.27元、1.61元、2.05元，对应PE分别为24X、19X、15X，维持“买入”评级。
桃李面包：H1实现营收14.60亿元，同比增长28.53%，归母净利润1.89亿元，同比增长30.73%。预计16-18年EPS分别为1.04元、1.36元、1.70元，对应PE分别为41X、31X、25X，维持“买入”评级。
爱普股份：H1实现营收10.97亿元，同比增长91.17%，归母净利润0.70元，同比增长81.55%。预计16-18年EPS分别为0.70元、0.88元、1.10元，对应PE分别为37X、29X、23X，维持“买入”评级。
洽洽食品：H1实现营收10.97亿元，同比增长91.17%，归母净利润0.85元，同比增长81.55%。预计16-18年EPS分别为0.85元、0.97元、1.09元，对应PE分别为22X、19X、17X，给予“买入”评级。

行业要闻

酒类：1919酒类直供在河南扩展，与宋河签订战略协议；进口葡萄酒市场增长迅猛。
乳制品：全球乳品市场进入上行通道，预计2017年第一季度价格回调；蒙牛上半年业绩稳健增长。
食品：国家食药监总局抽检食品，发现部分产品不合格；三元股份、老白干酒等公司上半年业绩增长。

大事提醒

下周重要事项：包括多家公司中报预计披露、股东大会召开、股权登记等。

风险提示

宏观经济下行：可能对食品饮料行业造成影响。
食品安全事件：可能对行业造成负面影响。

分析师简介

李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
陈鹏：武汉大学金融学硕士，3年证券研究经验，食品饮料行业分析师。
余驰：上海交通大学工学硕士，行业研究助理。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。