20221012-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台22Q3业绩预告点评报告_高质量稳健发展_锚定全年20_利润增速_4页_1mb

贵州茅台2022年第三季度业绩预告总结

核心内容

贵州茅台于2022年10月12日发布业绩预告，预计2022年1-9月实现收入897.85亿元（+16.5%），归母净利润443.99亿元（+19.1%）；2022年第三季度实现收入303.42亿元（+15.23%），归母净利润146.05亿元（+15.80%）。公司维持买入评级，预计2022~2024年收入增速分别为17.54%、16.23%、14.37%，净利润增速分别为18.80%、17.15%、16.11%。

主要观点

1. 业绩表现稳健，利润增速目标明确

• 公司全年利润增速目标为20%，目前Q3业绩表现符合预期。
• 茅台酒系列保持稳健增长，系列酒延续高增态势，整体业绩表现强劲。

2. 营销改革持续推进，直销渠道占比提升显著

• i茅台平台推动直销比例提升，预计2022年Q3直销渠道占比达40%。
• 非标产品经销商配额逐步转至直营店，i茅台收入表现超预期，加速营销体制改革。

3. 产品结构优化，提价与新品驱动增长

• 茅台酒方面，飞天茅台投放总量微增，季度批价稳定，动销表现平稳。
• 系列酒在提价红利（10-15%）和中档酒量增的双重推动下，预计收入持续增长。
• 新品方面，茅台1935（系列酒）和珍品茅台（茅台酒）推出，进一步丰富产品矩阵。

4. 中长期发展策略清晰，“五线”道路推动业绩确定性

• 公司迈入“十四五”规划，坚持“双打造”、“双巩固”策略，聚焦主业，调结构，强配套，构生态。
• 预计在需求端强劲、监管力度加大、产量稳步提升、技改项目推进、渠道改革加速等多重因素下，茅台酒量价或超预期，报表端加速增长。

关键信息

财务预测

营销改革成果

• i茅台平台已实现高价位精品酒投放，预计2022年i茅台营收将超百亿。
• 直营店占比提升，非标产品部分配额转由直营渠道提货，推动渠道向“消费者中心化”转型。

风险提示

• 国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒动销情况不及预期可能对业绩形成压力。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

催化剂

• 消费升级持续，高价位产品导入顺利。

公司基本信息

财务比率分析

结论

贵州茅台在2022年前三季度展现出稳健增长态势，业绩符合预期，营销改革红利持续释放，直销渠道占比提升显著，为公司带来新的增长动力。同时，产品结构优化与“五线”发展战略进一步增强了公司未来业绩的确定性，维持买入评级。