电气设备与新能源行业：风电迎来新周期，拥抱龙头真价值-20171221-华创证券-21页-1mb

报告摘要

电气设备与新能源行业风电发展分析总结

核心内容

风电行业正迎来新的发展周期，随着政策调整、技术进步和市场环境改善，行业底部已确认，未来增长可期。本文从核准与招标量、弃风限电改善、低风速场开发、海上与分散式风电发展、投资建议和风险提示等方面对风电行业进行分析。

主要观点

核准、招标量维持高位，抢装潮影响趋淡
- 2016年及2017年1-9月招标量分别为28.4GW和21.3GW，处于历史高位。
- 截至2016年底，国内累计核准未建设风电项目容量达84GW，未来3.5年内预计每年新增装机容量达31GW。
- 风电场开发流程复杂，核准到招标和建设存在时间差，因此招标量通常是装机量的先行指标。
弃风限电持续改善，红六省有望重启风电投资
- 2017年前三季度全国弃风率同比下降至12.2%，红六省弃风率均显著改善，其中4省低于20%。
- 国家能源局通过监测预警机制控制风电发展，红六省因弃风率下降，有望恢复风电建设。
技术进步推升低风速场投资回报率，南方风电成为新增长点
- 低风速场（年均风速5-6m/s）具备较好的开发价值，投资回报率显著提升。
- 南方低风速场由于消纳能力较强，成为风电新增长点，其开发占比持续提升。
海上风电、分散式风电渐入佳境，高增长趋势明朗
- 海上风电发展“十三五”规划目标为确保并网5GW，力争开工10GW，目前在建规模达4799.5MW。
- 分散式风电因审批流程简化、就近消纳等优势，有望获得政策支持，发展空间巨大。
投资建议
- 推荐金风科技，预计2017年和2018年EPS分别为0.94和1.07，PE分别为18.66和16.39，评级为“强推”。
- 天顺风能、泰胜风能、中材科技未明确评级，但均具备一定增长潜力。

关键信息

风电行业周期：风电行业经历了两轮波动，2015年为抢装潮，2016年后进入监管趋严期，但边际改善明显。
弃风率：2017年前三季度全国弃风率下降至12.2%，红六省弃风率均显著改善。
低风速场：年均风速5-6m/s的低风速场投资回报率提升，成为风电新增长点。
海上风电：2016年底累计吊装量1.63GW，2017年新增装机容量同比增长64%，未来三年高增长趋势确立。
分散式风电：政策简化审批流程，开发空间巨大，适合中东南部地区。
重点公司：
- 金风科技：国内风机龙头，市场份额国内第一、全球第三，自营风场储备丰富，国际业务拓展顺利。
- 天顺风能：国内塔筒龙头，与国际大厂合作稳定，积极拓展叶片产业链。
- 泰胜风能：国内塔筒领先制造商，收购蓝岛海工布局海上风电，拓展军民融合。
- 中材科技：国内风电叶片龙头，具备全球竞争力，积极布局锂电隔膜，业绩增长潜力大。