电气设备行业专题研究_风光景气上行_新能源车临近拐点_27页_2mb

报告摘要

电气设备行业2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，电力设备与新能源板块整体呈现营收与净利润同步增长的态势，但增速较一季度有所放缓。行业毛利率持续提升，费用率总体震荡。风电、光伏、新能源汽车等细分行业表现突出，而部分板块如充电桩和导线电缆则出现业绩下滑。

主要观点

电力设备新能源板块整体表现：2019年上半年板块营业收入为3362.49亿元，同比增长13.21%；归母净利润为271.86亿元，同比增长5.06%。板块收入与业绩增速在去年四季度达到低点，随后逐步回升，但二季度增速趋缓。
风电行业复苏：行业进入装机旺季，受《2019年风电建设管理办法》影响，存量项目抢装成为主旋律。2019上半年风电板块收入同比增长38.72%，归母净利润同比增长14.41%。风机零部件企业受益于行业景气，业绩持续增长，而整机厂商因低价订单释放，毛利率承压，但预计后续订单释放将推动毛利率回升。
光伏行业增长：海外需求支撑行业增长，产业链价格企稳带动收入增速改善。2019上半年光伏板块收入同比增长15.09%，归母净利润同比增长20.4%。通威股份、隆基股份等龙头企业在电池片环节表现尤为突出，盈利能力强。
新能源汽车板块高增长：新能源汽车产销高增，带动动力电池产量和装机量大幅上升。2019上半年动力电池产量及装机量分别达到35.2/30.0GWh，同比增长94.4%/53.9%。锂电池板块收入同比增长55.02%，但净利润增速略低于营收增速。板块毛利率有所改善，主要受益于上游原材料价格下降及中游技术进步。
电力设备板块承压：受电网投资下滑影响，电力设备板块收入增速放缓，但净利润下滑幅度小于营收。受益细分行业如电表、特高压表现亮眼，部分公司如海兴电力、平高电气业绩大幅增长。

关键信息

电力设备新能源板块数据

总收入：3362.49亿元，同比增长13.21%
归母净利润：271.86亿元，同比增长5.06%
毛利率：2019年Q2提升至20.5%

风电行业

收入：368.66亿元，同比增长38.72%
归母净利润：34.24亿元，同比增长14.41%
零部件企业表现：Q2收入增速均超过40%，净利润增速普遍超过50%
整机厂商：金风科技、明阳智能毛利率分别下滑10.6和4.9个百分点，但预计未来毛利率将回升

光伏行业

收入：818.6亿元，同比增长15.09%
归母净利润：Q1同比增长16.8%，Q2同比增长20.4%
龙头企业：通威股份、隆基股份等公司表现优异，其中通威股份Q2归母净利润同比增长60.50%

新能源汽车板块

产销：62.6万辆/62.8万辆，同比增长52.7%/53.5%
动力电池产量及装机量：35.2GWh/30.0GWh，同比增长94.4%/53.9%
锂电池板块收入：432.4亿元，同比增长55.02%
毛利率：28.32%，同比提升0.4个百分点
现金流改善：板块经营活动现金流净额为82.9亿元，同比增加81.1亿元，主要得益于宁德时代产业链议价能力强

电力设备板块

电网投资：前7月累计2021亿元，同比下滑13.9%，但7月单月增速转正
电力设备收入：上半年累计收入增速为1.4%，净利润下滑4.9%
细分行业表现：电表、特高压子板块表现亮眼，如海兴电力、平高电气等公司业绩增长显著

投资建议

推荐子板块：光伏、风电、新能源汽车
推荐个股：
- 光伏：通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、东方日升
- 风电：天顺风能、中材科技、金雷股份、日月股份、金风科技、明阳智能
- 新能源汽车：亿纬锂能、当升科技、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、宏发股份、宁德时代
电力设备：国电南瑞