20171221-华创证券-电气设备与新能源行业深度研究报告_风电迎来新周期_拥抱龙头真价值_21页_1mb

电气设备与新能源行业风电分析总结

核心内容

风电行业正迎来新一轮高景气周期，市场对2018年风电市场表现充满期待。主要得益于以下几个方面的改善和趋势：

• 风电核准和招标量维持高位，抢装潮影响逐步消退。
• 弃风限电情况持续改善，红六省有望重启风电投资。
• 技术进步提升低风速地区投资回报率，南方风电成为新增长点。
• 海上风电和分散式风电发展渐入佳境，呈现高增长趋势。

主要观点

1、核准、招标量维持高位，抢装潮影响趋淡

• 风电场开发流程复杂，核准到招标通常需要3-6个月，招标到建设则需要数月至一年。
• 截至2016年底，国内累计核准未建设风电项目容量达84GW，2017年新增核准容量30.7GW，合计约114.6GW。
• 风电行业经过2年调整，新增核准和招标量释放，风电装机量有望回升。

2、弃风限电持续改善，红六省重启风电投资

• 2017年前三季度全国弃风率同比下降6.7个百分点至12.2%，红六省弃风率普遍下降。
• 内蒙、吉林、黑龙江、宁夏四省弃风率低于20%，部分省份有望移出红色预警，恢复风电开工。
• 风电场平均利用小时数提升，运营效率改善，收益率显著上升。

3、技术进步提升低风速场投资回报率，南方风电成为新增长点

• 风电资源与消纳能力错位，导致弃风问题。低风速地区开发经验积累，技术不断优化。
• 5-6米/秒的低风速场投资回报率显著提升，南方低风速场具备经济开发价值。
• 风电开发重心向中南部转移，南方风电装机占比上升。

4、海上风电、分散式风电高增长趋势确立

• 海上风电装机容量持续增长，2016年新增装机容量590MW，同比增长64%。
• “十三五”规划目标为确保并网5GW，力争开工10GW，政策不断加码，推动海上风电发展。
• 分散式风电政策逐步破局，审批流程简化，开发空间巨大。

5、投资建议

• 金风科技（002202.SZ）：国内风机龙头，市占率国内第一、全球第三，自营风场储备丰富，国际业务拓展顺利，评级为强推。
• 天顺风能（002531.SZ）：国内塔筒龙头，积极拓展叶片产业链，自营风电场稳步扩张，评级为无。
• 泰胜风能（300129.SZ）：国内塔筒领先制造商，积极布局海上风电和军民融合，评级为无。
• 中材科技（002080.SZ）：国内风电叶片龙头，玻纤业务稳定增长，锂电隔膜业务放量在即，评级为无。

关键信息

• 风电行业周期：经历2015年抢装潮后，2016-2017年进入调整期，但2018年有望迎来复苏。
• 弃风率改善：2017年前三季度弃风率降至12.2%，红六省弃风率普遍下降，部分省份有望恢复建设。
• 技术进步：低风速风机技术进步，提升投资回报率，南方风电开发价值凸显。
• 政策支持：海上风电和分散式风电政策不断加码，推动行业快速发展。
• 装机增长：2017年招标量维持高位，预计2018年装机量将逐步释放。

风险提示

• 弃风率再次上升，可能影响风电投资意愿。
• 南方风电开发进展不及预期。
• 原料价格大幅攀升，可能吞噬企业毛利。

推荐公司及评级

图表目录

• 图表1：国内风电行业发展历程
• 图表2：风电场开发简易流程图
• 图表3：全国核准待建区域分布
• 图表4：十三五新增并网容量预测
• 图表5：风电场装机量落后于招标量
• 图表6：近7年弃风电量与弃风率情况
• 图表7：近3年分季度弃风情况
• 图表8：风电场平均利用小时数
• 图表9：预警指标计算办法
• 图表10：红六省2017年前三季度弃风率情况
• 图表11：内蒙古2017年新增核准项目
• 图表12：低速风电场投资回报测算
• 图表13：陆上标杆电价调整办法
• 图表14：全国主要地区新增装机占比
• 图表15：海上风电扶持政策
• 图表16：内蒙古2017年新增核准项目
• 图表17：我国风能资源分布图
• 图表18：金风科技国内&国际市场份额

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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