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高股息率提振信心，边际改善可期

核心内容

本文档分析了一家公司的未来三年股东回报规划及财务表现，重点指出公司通过提高分红频率和金额，增强投资者信心，并预计盈利将逐步改善。同时，文档提供了详细的财务预测数据、估值指标及投资建议，结合了市场分析与风险提示，为投资者提供决策参考。

主要观点

• 高股息率提振信心：公司发布未来三年股东回报规划，计划在2022-2024年每年进行两次利润分配，即年度和中期分红，分红频率高于此前的2021-2022年计划。公司要求2022-2024年累计现金分红不低于当年净利润的50%，并根据2021年和2022年的净利润（剔除股份支付费用）测算，2022年至少分红2.04元，对应股息率为5.3%。这表明公司对未来盈利能力的信心。

• 盈利改善可期：自2021年三季度以来，原材料价格环比持平甚至略有下滑，缓解了公司成本压力。此外，公司渠道改革持续推进，经销商升级转型加快，有望提升经营效率，从而推动整体盈利增长。

• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为4元、4.43元、4.96元，公司维持“买入”评级，认为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

• 估值指标：公司PE和PB持续下降，2023年PE为7.84，PB为1.53，反映市场对公司未来盈利增长的预期。

• 现金流改善：2021年经营活动现金流净额显著增长至46926.29百万元，尽管2022年有所回落，但整体趋势显示公司现金流状况逐步改善。

关键信息

股东回报计划

• 2022-2024年每年进行两次利润分配，即年度和中期分红。
• 累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。
• 2022年至少分红2.04元/股，对应股息率为5.3%。

财务预测

估值指标

股息率

• 2020年股息率为5.72%
• 2021年股息率为5.13%
• 2022年股息率为5.47%
• 2023年股息率为6.07%

营运与财务能力

• 毛利率：2020年为27.14%，2021年下降至26.39%，但2023年回升至27.56%。
• 三费率：从2020年的8.63%上升至2023年的12.21%。
• 净利率：从2020年的13.07%略有下降至2023年的12.75%。
• ROE：保持在19%左右，略有波动。
• 资产负债率：从2020年的58.14%下降至2023年的53.87%。
• 股利支付率：从2020年的59.26%下降至2023年的47.57%，显示公司分红政策逐步优化。

风险提示

• 原材料价格大幅波动可能影响公司成本和盈利。
• 终端需求恢复不及预期可能对公司的业绩造成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司未来盈利有望改善，高股息率显示长期经营信心，同时估值指标持续下降，反映市场对其未来增长的看好。

公司基础数据

相关研究

• 格力电器（000651）相关研究报告显示公司加快多元化布局，渠道改革持续推进，盈利有望改善。

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 联系方式：023-63786049 / gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤
• 联系方式：023-63786049 / xiaqin@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下