20260429-山西证券-格力电器-000651.SZ-一季报稳健增长_维持高股息率_5页_412kb

报告摘要

格力电器（000651.SZ）总结

核心内容

格力电器（000651.SZ）发布了2025年年报及2026年一季报，显示出公司在复杂市场环境下仍保持稳健增长，并维持高股息率。分析师陈玉卢首次覆盖公司，给予“买入-A”评级，预计2026-2028年公司营业收入和归母净利润将稳步增长，且估值水平较低，具备投资价值。

主要观点

业绩表现：
- 2025年公司实现营业总收入1711.18亿元，同比下降9.96%；归母净利润为290.03亿元，同比下降9.89%。
- 2026年一季度营业总收入430.8亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长显著。
分产品表现：
- 智能装备业务增速最快，同比增长60.51%，受益于智能制造政策及工业自动化需求。
- 消费电器收入同比下降10.44%，工业制品及绿色能源收入同比增长0.78%。
毛利率改善：
- 尽管原材料价格高位，公司仍实现毛利率逆势提升，2025年毛利率为29.81%，同比提升0.38个百分点；2026年一季度毛利率为27.42%，同比提升0.06个百分点。
- 内销毛利率为34.52%，外销毛利率为24.54%，均有所改善。
销售费用与研发投入：
- 销售费用率同比上升0.62个百分点，显示公司对市场推广的投入更加积极。
- 研发费用率同比下降0.74个百分点，表明公司对研发的投入有所减少。
股息政策：
- 公司2025年每10股派发20元现金红利，共计111.7亿元，维持较高的股息率，对投资者具有吸引力。
财务预测与估值：
- 2026-2028年，公司预计营业收入分别为1805.41亿元、1921.36亿元、2062.15亿元，同比增长5.5%、6.4%、7.3%。
- 归母净利润预计分别为306.98亿元、340.83亿元、377.42亿元，同比增长5.8%、11%、10.7%。
- 2026年4月28日，公司PE为7倍，PB为1.5倍，估值水平较低，具有吸引力。
- 预计2026-2028年PE分别为7倍、6.3倍、5.7倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。
财务指标：
- 毛利率保持稳定，净利率逐年提升，ROE有所下降但依然保持较高水平。
- 资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务结构优化，偿债能力增强。
风险提示：
- 原材料价格波动可能影响公司盈利。
- 市场竞争加剧可能影响市场份额。
- 海外市场和汇率波动可能对公司国际业务产生影响。

关键信息

市场表现：
- 2026年4月28日收盘价为38.44元，年内最高为48.47元，最低为36.60元。
- 流通A股市值为2122.66亿元，总市值为2153.18亿元。
财务数据与预测：
- 2025年每股收益（摊薄）为1.09元，2026年预计为5.48元，2028年预计为6.74元。
- 2026年预计PE为7倍，2028年预计为5.7倍，显示公司估值持续下降。
- 2026年预计EV/EBITDA为2.4倍，2028年预计为0.9倍，估值进一步优化。
财务结构：
- 2025年资产负债率61.7%，预计2026年降至53.6%，显示公司杠杆水平下降，财务风险降低。
- 流动资产逐年增长，现金储备增加，显示公司流动性增强。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“买入-A”评级，预计公司股价将在未来12个月内相对基准指数涨幅超过15%。

总结

格力电器在2025年面临市场环境的挑战，但通过优化成本控制和聚焦高增长业务（如智能装备），实现了毛利率的逆势提升。公司持续保持高股息率，对投资者具有吸引力。分析师预计公司未来三年营业收入和归母净利润将稳步增长，且估值水平持续下降，显示出良好的投资前景。然而，公司仍需关注原材料价格波动、市场竞争加剧以及海外市场和汇率风险。

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