20221208-湘财证券-11月PMI数据点评_制造业PMI继续下探_服务业PMI正筑底_6页_587kb

2022年11月PMI数据点评总结

核心内容概述

2022年11月中国制造业和服务业PMI指数均出现回落，反映出当前经济面临一定的下行压力。制造业PMI录得48.0%，较前值49.2%下降1.2个百分点；服务业PMI录得45.1%，较前值47.0%下降1.9个百分点。整体来看，11月制造业和非制造业景气度在边际恶化，经济复苏仍面临挑战。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI继续下探

• PMI指数表现：11月制造业PMI为48.0%，较上月下降1.2个百分点，显示制造业景气度持续走弱。
• 供需两端同步回落：
  • 生产指数为47.8%，较前值下降1.8个百分点。
  • 新订单指数为46.4%，较前值下降1.7个百分点。
• 出口订单持续低迷：
  • 新出口订单指数为46.7%，较前值下降0.9个百分点，连续19个月低于荣枯线。
  • 11月出口（美元计）同比增长-8.7%，远低于预期的-1.5%和前值的-0.3%。
• 制造业面临三重压力：供给冲击、需求收缩、预期转弱，尚未出现实质性改善。

2. 服务业景气度正在筑底

• PMI指数表现：11月服务业PMI为45.1%，较上月下降1.9个百分点，为近年来较低水平。
• 疫情扰动显著：
  • 11月全国本土确诊新增病例算术均值为2045例，无症状感染者新增病例算术均值为18277例，合计超过2万例。
  • 严格的防疫政策导致线下接触型服务业（如商场、餐饮、娱乐等）受到较大冲击。
• 服务业分项数据：
  • 新订单指数降至41.4%。
  • 销售价格指数为48.3%。
  • 从业人员指数为45.2%，较前值下降0.6个百分点。
• 防疫政策优化预期：
  • 随着“新十条”政策的出台，服务业的生存环境有望改善。
  • 11月的政策调整有限，而12月起政策开始实质性优化，对服务业修复形成利好。
• 服务业复苏节奏：
  • 修复速度不宜过于乐观，短期内感染人数可能上升，抑制民众聚集意愿。
  • 服务业的回暖需等待恐慌情绪缓解、感染人数趋于稳定。

3. 风险提示

• 疫情反复超预期：可能继续对服务业造成冲击。
• 外需回落超预期：全球衰退预期可能进一步拖累出口表现。

投资评级说明

湘财证券采用以下投资评级体系（市场比较基准为沪深300指数）：

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

• 本报告由湘财证券研究所编写，基于合法获取的信息，但不保证其来源、准确性和完整性。
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