20210731-国金证券-7月PMI数据评论_制造业PMI供需走弱_服务业景气恢复加速_6页_639kb

制造业PMI供需走弱，服务业景气恢复加速总结

核心内容

7月官方制造业PMI为50.4%，较前值回落0.5个百分点，非制造业PMI为53.3%，综合PMI指数为52.4%，均低于前值。整体经济动能从制造业向服务业转移，制造业扩张力度减弱，服务业景气恢复加速。

主要观点

1. 制造业PMI回落，中小企业压力凸显

• PMI表现：7月制造业PMI回落至50.4%，虽仍位于荣枯线以上，但扩张力度减弱。
• 企业规模分化：大型企业PMI持平于前值（51.7%），中型企业PMI回落0.8个百分点至50.0%，小型企业PMI进一步下滑至47.9%，降幅较大。
• 供需双弱：生产指数（51.0%）和新订单指数（50.9%）均回落，且生产回落幅度大于需求。
• 环保限产影响：二季度工业产能利用率高达78.4%，电力、热力等行业产能利用率处于历史高点，环保政策持续抑制供给。
• 出口回落：新出口订单指数（47.7%）连续四个月回落，进口指数（49.4%）也有所收缩，表明外需对制造业支撑减弱。
• 库存变化：产成品库存回升0.5个百分点至47.6%，原材料库存回落0.3个百分点至47.7%，采购量回落0.9个百分点至50.8%，显示企业库存压力仍存。
• 成本压力：原材料购进价格指数（62.9%）和出厂价格指数（53.8%）均回升，原材料价格与出厂价格差值缩小，表明成本端压力结构有所转换，部分国内大宗商品价格因“保供稳价”政策有所回落。

2. 非制造业PMI小幅回落，服务业景气加速

• 非制造业表现：非制造业PMI为53.3%，较前值回落0.2个百分点，但服务业PMI明显回升。
• 建筑业回调：受季节性因素和洪涝灾害影响，建筑业PMI回落至57.5%，但业务预期指数上升至64.0%，显示后续支撑可能增强。
• 服务业复苏：服务业商务活动指数回升至52.5%，18个行业处于扩张区间，较上月增加6个，显示服务业恢复动能显著增强。
• 负面因素：南京疫情蔓延及上月电商活动透支7月消费空间，对服务业形成一定压制。

3. 经济动能结构转变，政策托底预期增强

• 经济结构变化：制造业扩张动能减弱，服务业景气加速，经济重心逐步向服务业转移。
• 政策信号：7月政治局会议释放出下半年经济增长下行压力加大的信号，货币政策转向偏松，降准降息可能性上升。
• 风险提示：财政宽松不足、货币政策过紧、信用收缩等风险仍需警惕。

关键信息

• 制造业PMI：50.4%（前值50.9%），供需双弱，中小企业压力较大。
• 非制造业PMI：53.3%（前值53.5%），服务业景气恢复加速，建筑业受季节性和灾害影响。
• PPI预期：7月PPI环比小幅回升至0.5%，成本端压力结构转换。
• 政策动向：政治局会议强调宏观政策跨周期调节，货币政策偏松，降准降息可能性提高。
• 行业分化：上游行业利润增速较高，中下游中小企业受成本与需求双重压力。

总结

7月制造业PMI回落，显示供需双弱，中小企业压力凸显，主要受环保限产、成本上升及外需减弱影响。非制造业PMI小幅回落，但服务业景气恢复加速，显示经济动能正从制造业向服务业转移。政策层面，政治局会议释放出对下半年经济增长的担忧，货币政策有望进一步宽松，以支持经济。整体来看，制造业面临结构性挑战，而服务业成为拉动经济的重要力量，政策托底需求上升。