20181231-中诚信国际-12月PMI数据点评_制造业PMI全面走弱_基建托底景气走势分化_3页_949kb

制造业PMI全面走弱，基建托底景气走势分化

核心内容

2018年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月回落0.6个百分点，已跌至荣枯线以下，表明制造业景气度持续承压。与此同时，非制造业PMI回升0.4个百分点至53.8%，显示出非制造业对经济增长的支撑作用有所增强，尤其是建筑业的扩张明显加快，成为当前经济的重要支撑点。

主要观点

制造业PMI全面回落

• 需求端疲软：新出口订单指数回落0.4个百分点至46.6%，新订单指数下降0.7个百分点至49.7%，进口指数下滑至45.9%，显示内外需均在恶化。
• 供给端放缓：生产指数下降1.1个百分点至50.8%，采购量指数降至49.8%，原材料库存和产成品库存分别下降至47.1%和48.2%，表明企业主动去库存迹象明显。
• 价格持续下滑：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别降至44.8%和43.3%，显示企业面临较大的成本压力，预计2019年PPI将显著下行。
• 企业预期悲观：生产经营活动预期指数降至52.7%，为2016年以来最低水平，反映出企业对未来经济前景的担忧。

非制造业PMI有所回升

• 建筑业扩张加快：建筑业PMI显著提升，表明近期国家出台的促进基础设施投资的政策开始显现效果。
• 服务业扩张放缓：服务业商务活动指数小幅回落，但部分行业如金融、电信等仍保持较高景气度。
• 非制造业支撑经济：非制造业PMI持续高于制造业，显示其对经济增长的拉动作用增强。

基建托底效果显现

• 政策支持：地方债加快发行、新增地方债务限额提前下达等政策，对基建投资形成进一步支撑。
• 短期支撑作用：基建投资反弹与地产投资平稳，构成建筑业扩张的主要支撑。

关键信息

• 制造业PMI走势：12月制造业PMI为49.4%，较上月回落0.6个百分点，已跌至荣枯线以下。
• 非制造业PMI走势：12月非制造业PMI回升至53.8%，其中建筑业增长显著，服务业小幅放缓。
• 供需与价格双降：制造业新订单、出口订单、进口等需求指标均下滑，生产与采购活动放缓，价格指数大幅下降。
• 企业预期悲观：生产经营活动预期指数降至52.7%，为2016年以来最低水平。
• 高频数据支持：六大发电集团日均耗煤量回升，与冬季供暖需求增加相关；高炉开工率稳中有降，反映环保限产影响。

行业表现

制造业

• 整体景气度下滑：制造业PMI回落至49.4%，表明制造业增长动能减弱。
• 分企业规模：大型企业PMI为50.1%，仍高于制造业总体水平，为制造业的主要支撑；中型和小型企业PMI分别为48.4%和48.6%，生产压力加大。

非制造业

• 整体回暖：非制造业PMI回升至53.8%，表明非制造业对经济的支撑作用增强。
• 建筑业表现突出：建筑业PMI显著提升，反映基建投资政策的初步成效。
• 服务业分化：部分行业如金融、电信等保持较高景气度，但道路运输、餐饮等行业业务总量有所回落。

结论

当前，制造业景气度持续走弱，供需双降与价格下滑构成主要压力，而非制造业PMI回升，尤其是建筑业的强劲表现，显示出基建投资政策对经济的托底作用正在显现。尽管外部环境复杂多变，国内经济仍具备一定韧性，但整体下行压力依然明显，政策效果有待进一步释放。