20210423-浙商证券-湖南省城投平台梳理（系列一）_长株潭核心带_22页_1mb

报告摘要

本报告从“地方经济财政实力”、“平台重要性/受政府支持的可能性”和“平台自身实力”三个维度对湖南省城投平台进行了梳理与比较分析，重点聚焦于长株潭经济带。通过分析资产规模、债务水平和二级市场流动性，寻找信用风险较低、价值被低估的城投平台，以指导投资决策。

城投债投资逻辑：当前市场对城投企业信用风险的关注较高，城投债价格应向平台基本面偿债能力收敛。若债券估值与偿债能力不匹配，可能存在配置价值。
区域经济与财政实力：长沙市在经济、财政收入和政府债务方面均处于湖南省领先地位，其次是岳阳、常德、衡阳、株洲等城市，而张家界、湘西州等经济相对落后。
城投平台分布：湖南省共有159家城投平台，其中长沙占比最大，拥有43家，远超其他城市。城投平台以AA评级为主，AAA评级平台仅长沙拥有。
城投债规模与流动性：长沙城投平台存量债券规模最大，达2816.68亿元，其次是株洲、常德、衡阳、岳阳等城市。长沙城投债流动性较好，但部分平台隐含信用风险较高。
信用风险与投资价值：部分平台虽债务率较高，但资产规模大、评级高，具有较高的投资价值；部分平台债务率较低，且估值未充分体现其偿债能力，可能存在价值低估。

国家级园区平台：
- 推荐关注长沙城市发展集团有限公司（总资产2326.07亿元，短期债务占比7.80%，平均价4.39元）。
- 湖南金阳投资集团有限公司（排名差显著，短端债务率较低，可能存在价值低估）。
- 长沙望源开发建设有限公司（排名差显著，短端债务率较低）。
省级园区平台：
- 长沙金洲新城开发建设投资有限公司（平均估值高于平均水平，可能具有投资价值）。
省级平台：
- 湖南省高速公路集团有限公司（总资产5728.66亿元，估值较低，流动性较好）。
- 湖南发展资产管理集团有限公司（排名差正，资产规模较大，短期债务占比低）。
市级平台：
- 长沙市轨道交通集团有限公司（资产规模高，流动性好，但短期债务占比高）。
- 长沙市城市建设投资开发集团有限公司（资产规模高，短期债务占比低，安全性较高）。
区县级平台：
- 浏阳市水利建设投资有限公司（资产规模适中，短端债务率较低，或值得关注）。
- 长沙县星城发展集团有限公司（资产规模较高，排名差较大）。
- 长沙市望城区城市建设投资集团有限公司（排名差较大，资产规模适中）。