湖南省城投平台梳理（系列一）：长株潭核心带-20210423-浙商证券-22页_960kb

湖南省城投平台梳理（系列一）——长株潭核心带总结

核心导论

本报告从“地方经济财政实力+平台重要性/受政府支持的可能性+平台自身实力”三个维度对湖南所有城投平台进行了梳理和比较分析，重点分析长株潭经济带。城投债投资逻辑在于其价格应向平台基本面偿债能力收敛，若债券估值与偿债能力不匹配，可能具有升值空间。

湖南省各市经济财政及平台一览

各市经济财政分析

• 经济实力：长沙市经济实力最强，GDP总额达12,142亿元，远超其他地级市。
• 产业结构：第三产业占比普遍较高，长沙、株洲、益阳等市第三产业占比超过50%。
• 财政收入：长沙市一般公共预算地方收入最高，达1100亿元，张家界市最低，仅为32.1亿元。
• 政府债务：衡阳市政府债务率最高（455.03%），其次为湘潭市（270.52%）和湘西州（286.42%）。

城投平台概览

• 湖南共有159家城投平台，主要集中于长沙，长沙有43家，远超其他城市。
• AA评级平台数量最多（101家），AAA评级平台仅长沙有7家。
• 存量债券规模最大的为长沙市（2816.68亿元），其次为株洲市（856.44亿元）。

湖南省地级市城投平台资质梳理

长沙市城投平台梳理

• 总体结论：长沙城投平台债务率56%，处于省内较低水平，经济实力强，适合投资者下沉至低行政级别平台。
• 推荐平台：长沙城市发展集团、湖南金阳投资集团、长沙金洲新城开发公司等。
• 平台结构：长沙共有43家城投平台，包括10家国家级园区、3家省级园区、7家省级平台、3家市级平台、20家区县级平台。
• 评级分布：7家AAA级，13家AA+级，23家AA级。
• 资产与负债情况：
  • 长沙城市发展集团总资产规模最大（2326.07亿元）。
  • 湖南金阳投资集团短端债务占比低，或存在价值低估。
  • 长沙先导投资控股集团存量债规模较大（154.5亿元）。
  • 区县级平台中，浏阳市水利建设投资有限公司或值得关注。

株洲市城投平台梳理

• 总体结论：株洲市经济财政实力仅次于长沙，债务率144%，处于全省中等水平。
• 推荐平台：醴陵市渌江投资控股集团等。
• 平台结构：株洲市共有19家城投平台，包括2家国家级园区、1家省级园区、5家市级平台、11家区县级平台。
• 评级分布：2家AA+级，13家AA级，1家AA-级。
• 资产与负债情况：
  • 国家级园区平台平均资产负债率60.93%，主体评级较高。
  • 区县级平台中，部分平台排名差较大，具有一定的投资价值。

关键信息与主要观点

核心观点

• 城投债估值与偿债能力相关：投资者应关注城投平台的偿债能力，寻找估值与基本面不匹配的平台。
• 长沙城投平台优势显著：长沙经济实力强，城投平台数量多、评级高，是重点投资区域。
• 区县级平台存在低估机会：部分区县级平台因资产规模适中、短端债务率低，可能被低估。
• 风险提示：需关注货币政策力度及地方债务恶化风险。

关键信息

• 长沙经济财政实力：GDP和财政收入均居全省首位，产业结构以第三产业为主。
• 城投平台分布：长沙城投平台数量最多，且评级普遍较高，具有较强的流动性。
• 债务率分析：长沙债务率较低，但部分区县级平台因债务率高、资产规模小，需谨慎投资。
• 投资建议：推荐关注长沙城市发展集团、湖南金阳投资集团、长沙先导投资控股集团、醴陵市渌江投资控股集团等。

总结

长株潭经济带中，长沙市经济实力最强，城投平台数量最多，评级最高，是主要的投资区域。株洲市经济财政实力次之，区县级平台有较高的投资价值。湘潭市城投平台数量较少，但仍有部分平台值得关注。整体来看，投资者应结合平台的经济基础、债务水平及流动性，选择具有投资价值的城投平台。

投资建议

• 长沙：推荐长沙城市发展集团、湖南金阳投资集团、长沙金洲新城开发公司等，因其资产规模大、债务率低，具有升值潜力。
• 株洲：推荐醴陵市渌江投资控股集团等区县级平台，因其估值可能被低估。
• 湘潭：需进一步分析，但总体城投平台数量较少，需关注其具体财务指标。

风险提示

• 货币政策力度不及预期可能影响城投债流动性。
• 地方债务恶化可能增加信用风险。

分析师信息

• 分析师：李超
• 执业证书编号：S1230520030002
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn