兰红波碧忆潇湘（下）_湖南省城投平台解析_36页_3mb

报告摘要

湖南省城投平台数量多、分布广，债券余额在全国排名第三，且低等级平台占比高。截至2019年6月3日，湖南省城投平台存量债余额达4570亿元，存续城投债共565只，涉及发行人150个。其中，AAA级平台仅两家，其余多为AA及以下，整体呈现中低等级平台为主的特征。

平台数量与分布：湖南省城投平台数量众多，长沙等地市平台数量尤其突出，如长沙市拥有30个平台，株洲市19个，湘潭市15个等。平台广泛分布于地市、区县及园区，所有地市级行政区均有城投平台，近半数区县级行政区也设有平台。
债券融资依赖度高：湖南省城投平台对直接融资的依赖度较高，债券融资在有息负债中占比大，且私募债占比较低，长沙、株洲、湘潭、常德等城市私募债余额相对较大，但信息披露较少。
业务与资产结构：城投平台业务以基建、土地开发为主，资产中土地资产占比较高，同时对政府应收账款规模较大，政府占款现象普遍，反映出较强的公益性特征。
区域差异明显：湖南省经济财政实力在不同城市群间存在显著差异。长株潭城市群经济实力最强，洞庭湖、大湘南、大湘西城市群依次递减。其中，张家界因旅游建市，经济实力最弱。
偿债压力突出：2019-2021年，湖南省城投债面临较大到期及回售压力，尤其是考虑回售后，偿债高峰大幅前置。2019年到期+回售规模达448亿元，2020年达780亿元，2021年达1155亿元。
风险提示：由于数据口径偏差和公开信息披露不全，对湖南省城投债的分析需谨慎。

债券余额：截至2019年6月3日，湖南省城投债余额为4570亿元，其中长沙市占25.99%，株洲市、湘潭市、常德市、郴州市、岳阳市、衡阳市依次为699.82亿元、437.9亿元、399.74亿元、371.15亿元、356.47亿元、343.7亿元。
主体评级分布：AAA级2家，AA+16家，AA级99家，AA-级25家，BBB+级1家，无评级7家，整体以中低等级平台为主。
偿债压力：2019-2021年，到期+回售规模分别为448亿元、780亿元、1155亿元，占存续债券的67.6%。2019年剩余到期债券仅占存续债券的3.1%，但随着回售的考虑，偿债高峰提前。

长沙：经济、财政实力最强，GDP占全省30.2%，2018年一般预算收入879.7亿元，政府性基金收入598.2亿元。主要平台包括长沙轨道、长沙城投等，资产以土地和基建为主，负债率较高。
株洲：老工业基地之一，拥有12家上市公司。平台包括株洲城发、株洲国投、株洲湘江投等，资产结构以土地和基建为主，部分平台开展市场化业务。
湘潭：产业体系完备，华菱湘钢为世界500强企业。主要平台包括湘潭城投、振湘国投、湘潭两型等，资产以土地和基建为主，部分平台涉及市场化业务。

长沙：雨花区、芙蓉区、岳麓区、开福区、天心区等均有城投平台，其中雨花区GDP最高，为1888.2亿元，开福区依托湖南广电发展文创、传媒产业，天心区为传统商业聚集地。
湘潭：雨湖区GDP为610.9亿元，以锰矿资源和工业基础闻名，有“中国锰都”之称。
株洲：石峰区为工业发源地，拥有中车株机、中车株所等大型企业，GDP为273.5亿元。