20210702-远东资信-中国湖南省城投公司信用展望_34页

中国湖南省城投公司信用展望总结

核心内容

中国湖南省城投公司信用展望为稳定，反映了远东资信对湖南省城投公司未来12个月基本信用状况的预期。该展望基于湖南省及下辖区域经济增速稳定、各级政府财力增长稳健、债务风险可控等宏观背景，以及城投公司自身经营稳定、债务杠杆稳健、可获地方政府等外部力量积极支持等因素。

主要观点

• 经济与财政稳健：湖南省经济持续增长，2020年GDP达41781.5亿元，GDP增速高于全国平均水平。财政收入稳定增长，2020年一般公共预算收入达3008.7亿元，政府综合财力为15258.5亿元，地方政府债务率和负债率均低于国际警戒线。
• 城投公司支持政策：湖南省政府对城投公司提供强有力的支持，包括资产注入、财政补贴、税费减免等，且城投公司普遍以地方政府、国资部门、财政部门、园区管委会等为实际控制人，间接融资渠道畅通。
• 城投公司业务特征：城投公司主要承担城市基础设施建设、土地整理、国有资产运营等任务，业务呈现综合化、多元化特点，是推动区域城镇化的重要载体。
• 信用评级分布：湖南省城投公司主体评级以AA为主，占比达62.07%，AA+以上占比24.83%，仅少数为AA-或无评级，整体评级较为集中，信用质量相对稳定。
• 债务与流动性风险：尽管城投公司整体流动性较好，但部分企业存在负债短端化、资产长端化倾向，资产负债率有所波动，且部分城投公司对外担保余额较大，存在或有负债风险。
• 债券到期压力：2021年至2024年，城投债到期压力逐年递增，2025年及以后逐步减轻，但短期内可能加剧偿债压力。
• 融资环境变化：随着融资政策收紧，部分弱资质城投公司可能面临再融资压力，但整体融资渠道仍较为通畅。

关键信息

一、城投公司定义

• 城投公司是地方政府融资平台的主要形式，涵盖建设投资公司、投资开发公司、经济发展公司等。
• 由地方政府及其部门和机构设立，承担政府投资项目融资功能，具有独立法人资格。
• 业务以基础设施建设、土地整理、国有资产运营等为主，不以盈利为核心目的，依赖地方政府支持。

二、区域经济与财政概况

（一）湖南省经济与财政

• 2020年GDP达41781.5亿元，占全国GDP的4.11%，GDP增速高于全国水平。
• 财政收入稳健增长，政府综合财力达15258.5亿元，地方政府债务率28.28%，负债率77.43%，均低于国际警戒线。
• 城投公司债务余额达5854.13亿元，城投公司与地方政府债务余额合计占综合财力比重为115.79%，占GDP比重为42.29%。

（二）长沙市经济与财政

• 2020年GDP达12142.52亿元，占全省GDP的29.06%，人均GDP达12.08万元，是全省唯一突破10万元的城市。
• 财政收入保持增长，2020年地方一般公共预算收入达1100.09亿元，政府性基金预算收入达1093.41亿元，政府债务率低于100%。
• 城投公司数量达40家，主要集中在长沙、株洲、郴州等地，其中部分公司具有较高的债务余额。

（三）其余13个市州经济与财政

• 各市州经济规模差异较大，其中岳阳、常德、衡阳、株洲等经济规模较大，湘西、张家界等相对较小。
• 城投公司数量与经济规模、政府财力密切相关，其中株洲、郴州、岳阳等城投公司数量较多。
• 城投公司债务余额与地方政府综合财力比例较高，需关注其偿债能力。

三、政策支持

（一）国家层面政策

• 支持基础设施建设：国家持续推动基础设施建设，包括交通、水利、能源、社会民生等，为城投公司提供发展机会。
• 加快新型城镇化发展：国家出台多项政策，支持县城和重点镇的基础设施建设，促进城乡融合发展。
• 支持长江经济带发展、中部地区高质量发展、湖南自贸区建设：湖南省作为中部地区的重要组成部分，享有政策红利，自贸区建设将推动区域经济一体化。
• 收紧城投债融资：2021年政策收紧，弱资质城投公司发行公司债受到限制，可能寻求其他融资渠道。

（二）地方层面政策

• 区域经济发展政策：如湘南湘西承接产业转移示范区建设，推动区域协调发展。
• 城镇化和基础设施建设政策：如推进城市更新、加快城市地下管网改造、提升城市公共服务水平等。

四、城镇化发展潜力

• 湖南省城镇化率58.76%，低于全国平均水平63.89%，但长株潭地区城镇化发展较快，其他地区仍有较大提升空间。
• 城镇人口从2015年的2844.81万人增至2020年的3904.62万人，城镇化进程持续推进。
• 城市建成区面积持续扩张，城镇化发展空间显著。

五、城投债发行人信用分析

（一）城投债发行人概况

• 湖南省共有150家城投公司，其中145家有公开评级，145家中144家信用展望为“稳定”，仅1家为“负面”。
• 城投债余额达6616.46亿元，其中部分公司如湖南省高速公路集团、衡阳市城市建设投资有限公司等债务余额超过100亿元。

（二）定性分析

• 实际控制人：多数城投公司由地方政府、国资部门、财政部门等控制，政府支持显著。
• 业务内容：以基础设施建设、土地整理为主，部分公司还承担国有资产运营、保障性住房建设等任务。
• 地方政府支持：地方政府通过资产注入、财政补贴、税费减免等方式给予支持。
• 融资渠道畅通：多数城投公司间接融资渠道畅通，可获取地方政府财政补贴、资产注入、信用增进支持等。
• 对外担保风险：部分城投公司对外担保余额较大，存在或有负债风险，合计约2500亿元。

（三）定量分析

• 经营规模：2020年，样本企业总资产中位值为223.99亿元，同比增长11.48%；营收中位值为12.15亿元，同比增长14.76%。
• 债务杠杆：样本企业平均资产负债率在50%左右，波动上行，但总体仍保持稳健。
• EBITDA与债务覆盖：样本企业EBITDA波动下行，债务覆盖能力有所弱化。
• 资产流动性：多数企业流动性良好，但部分企业保守速动比率下降，反映流动性压力。

结论

湖南省城投公司信用展望为稳定，得益于地方政府财力稳健增长、城镇化发展潜力巨大、政策支持力度强、城投公司经营稳定等因素。尽管存在部分债务压力和流动性风险，但整体信用质量仍保持稳定。未来，随着政策持续支持和城镇化推进，湖南省城投公司有望进一步提升信用质量。