20210427-浙商证券-湖南省城投平台梳理系列二_泛湘南篇（郴永衡）_16页_961kb

湖南省城投平台梳理系列二：泛湘南篇（郴永衡）总结

核心内容概述

本报告对湖南省泛湘南区域（郴州市、永州市、衡阳市）的城投平台进行了系统梳理与分析，重点从区域经济实力及地方政府财政实力、平台重要性及受地方政府支持的可能性、城投平台自身实力三个维度评估各区域城投平台的投资价值。报告指出，随着城投监管政策的不断调整，“扶优限劣”成为当前主导思想，重点在于化解隐形债务风险，促使城投平台加速市场化转型。不同区域的城投平台在转型难度和投资价值上存在显著差异。

主要观点

1. 城投监管政策演变

• 1994年：分税制改革，地方财政收入受限，城投平台应运而生。
• 2008-2009年：四万亿计划推动城投平台发展，政府支持融资平台。
• 2010年：开始对城投平台进行清理，强化监管，防范隐性债务风险。
• 2014年：43号文出台，明确政企分离，打破城投债隐性担保预期。
• 2017年：强监管、去杠杆背景下，城投平台市场化转型加速。
• 2021年：监管进一步深化，要求剥离政府融资职能，强化市场化运作。

2. 城投平台市场化转型

• 城投平台需通过引入有收益的资产和经营性业务来增强自身造血能力。
• 成功转型的平台通常具备较强的区域财政实力、丰富的资源禀赋，以及清晰的市场化路径。
• 主流转型模式包括：
  • 商业地产开发型企业
  • 商业、产业类企业
  • 公用事业企业
  • 经营性资产打造
  • 国有企业转型

关键信息

1. 郴州市

• 资源禀赋：矿产资源丰富，但经济和财政实力一般。
• 经济数据：
  • 地区生产总值：2503.07亿元
  • 一般公共预算：143.42亿元
  • 债务率：69.34%
  • 隐性债务率：1794.42%
• 建议：
  • 仅关注市本级主要平台，如郴州发投
  • 不建议下沉至园区及区县级平台，因债务负担重，自身资产和收入有限

2. 永州市

• 资源禀赋：农业资源丰富，但财政和经济实力偏弱。
• 经济数据：
  • 地区生产总值：2107.7亿元
  • 一般公共预算：128.79亿元
  • 债务率：107.88%
  • 隐性债务率：1007.44%
• 建议：
  • 关注市级平台永州城投
  • 不建议下沉至园区及区县级平台，因资产规模小、经营能力有限、债务率偏高

3. 衡阳市

• 资源禀赋：工业发达，是中南地区重要工业城市，交通便利。
• 经济数据：
  • 地区生产总值：3508.50亿元
  • 一般公共预算：173.47亿元
  • 债务率：455.03%
  • 隐性债务率：2737.52%
• 建议：
  • 可适当下沉至区县级和园区平台
  • 重点关注衡阳市城市建设投资有限公司、衡东县城乡建设投资开发有限公司、衡阳县城市和农村建设投资有限公司

投资建议总结

风险提示

• 外部宏观经济形势剧烈变化
• 信用风险恶化
• 城投债发行政策调整超预期

附录：关键数据指标

表1：区域经济与财政实力对比

表2：城投平台评级与规模对比（部分）

图表说明（部分）

• 图1：郴州市城投平台行政级别分布
• 图2：郴州市城投平台评级分布
• 图3：永州市城投平台行政级别分布
• 图4：永州市城投平台评级分布
• 图5：衡阳市城投平台行政级别分布
• 图6：衡阳市城投平台评级分布

总结

在当前城投平台监管政策背景下，“扶优限劣”成为主要方向，城投平台需加快市场化转型。泛湘南区域中，衡阳市具备较强的经济和财政实力，具备一定的投资价值，永州市市级平台具有较高性价比，而郴州市的平台整体实力较弱，不建议投资者下沉。投资者应结合区域经济、平台评级和自身资产规模综合判断，关注具备较强市场化能力的平台，以降低隐性债务风险，提升投资回报率。