20220616-西部证券-区域研究与城投平台梳理_湖北城投如何参与__24页_1mb

湖北城投参与分析总结

核心内容

湖北省位于长江中游，是重要的交通枢纽，经济复苏强劲，2021年GDP总量迈上5万亿大台阶，排名重回全国第7位。尽管财政自给率处于全国下游，但整体财政实力和债务规模处于全国中游，债务风险不高。湖北城投债整体受到市场认可，评级以AAA和AA为主，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 区域发展布局

湖北省采用“一主引领、两翼驱动、全域融合”的区域发展策略，形成三大城市群：

• 一主引领：以武汉为核心的城市圈，包括武汉、黄冈、鄂州、黄石、咸宁、孝感6个地级市和仙桃、潜江、天门3个县级市。
• 两翼驱动：以襄阳为核心的“襄十随神”城市群和以宜昌为核心的“宜荆荆恩”城市群。
• 全域融合：推动区域协调发展，强调经济、财政和债务的区域分化。

2. 经济与财政分析

• 武汉城市圈：经济总量占全省60%，人均GDP最高，上市公司数量最多，金融资源最丰富。武汉经济实力最强，财政收入和自给率远超其他地市。
• 襄十随城市群：襄阳经济财政实力较强，十堰次之，随州最弱。
• 宜荆荆恩城市群：宜昌经济财政实力最强，荆州、荆门次之，恩施最弱。

3. 债务情况

• 湖北整体负债率处于全国中下水平，但广义债务率较高。
• 各地市债务负担分化明显，武汉、黄石、天门等市广义债务率较高，需关注其偿债能力。
• 武汉城市圈中，天门的债务率最高，为350%；襄十随城市群中，广义债务率均超过500%；宜荆荆恩城市群中，宜昌广义债务率超过700%。

关键信息

一、武汉城市圈

• 经济实力：武汉GDP超过1.7万亿，占城市圈总量的六成，人均GDP超12万，上市公司数量最多。
• 财政实力：武汉财政自给率高达71%，远超其他地市。
• 债务情况：武汉广义债务率476%，黄石和天门最高，分别为880%和691%。
• 平台参与建议：
  • 第一梯队：国家级开发区和江岸区，如武汉车都、湖北科投、临空港投、江岸国资，可积极参与。
  • 第二梯队：黄陂区、洪山区、江夏区，主平台如黄陂城投、洪山城投、江夏城投，可参与。
  • 第三梯队：硚口区、蔡甸区，建议审慎考虑。
  • 其他地市：孝感、黄冈经济财政实力处于第二梯队，建议关注市本级平台；黄石、咸宁及鄂州经济财政实力一般，黄石需关注市级平台，咸宁可配置市级平台；鄂州可配置，因债务水平较低；仙桃、潜江、天门经济体量较小，仙桃可关注，其余两市建议审慎考虑。

二、襄十随城市群

• 经济实力：襄阳GDP总量、人均GDP均高于十堰和随州，上市公司数量和金融资源也较强。
• 财政实力：襄阳最强，十堰次之，随州最弱。
• 债务情况：广义债务率均超过500%，随州偏高。
• 平台参与建议：
  • 襄阳：市级平台汉江国投及其子公司可积极参与，襄州区、枣阳市等地主平台可适度下沉。
  • 十堰：市级平台可挖掘。
  • 随州：整体实力较弱，广义债务率偏高，建议审慎考虑。

三、宜荆荆恩城市群

• 经济实力：宜昌GDP总量和人均GDP最高，荆州、荆门次之，恩施最低。
• 财政实力：宜昌最强，荆州、荆门次之，恩施最弱。
• 债务情况：宜昌广义债务率较高，超过700%。
• 平台参与建议：
  • 宜昌：市级和高新区平台可配置，宜都市、枝江市可挖掘。
  • 荆州、荆门：市级平台可挖掘。
  • 恩施：经济实力较弱，不建议参与。

投资建议

• 武汉城市圈：优先关注武汉市级和省级平台，区县平台按梯队参与，重点区域包括东湖高新区、武汉经开区、临空港经开区和江岸区。
• 襄十随城市群：优先参与襄阳市级平台及国家级园区平台，适度下沉，随州建议审慎。
• 宜荆荆恩城市群：优先参与宜昌市级和高新区平台，挖掘宜都市和枝江市，荆州、荆门市级平台可挖掘，恩施不建议参与。

风险提示

• 地方政府债务风险：可能超预期，需关注债务压力较大的地市。
• 城投信用风险：部分平台可能因债务负担较重而出现信用风险。

总结

湖北城投债整体表现较好，市场认可度高。区域经济、财政和债务情况分化明显，武汉城市圈经济最强，襄十随城市群次之，宜荆荆恩城市群相对较弱。投资时应优先关注武汉及宜昌等经济实力较强的区域，审慎考虑随州、恩施等地市的平台。债务率和广义债务率是重要考量因素，需结合具体地市的经济和财政情况综合评估。