油气装备行业专题系列之二_受益技术进步_压裂进入成长期_39页_2mb

油气装备行业专题分析：推荐（维持）

核心内容

• 行业背景：受益于技术进步，页岩气开采已具备经济性，国内油气市场因能源安全战略而处于火爆状态。
• 行业结构：国内油气装备行业存在结构性产能过剩，但部分领域如压裂设备仍处于供不应求状态。
• 压裂设备需求：压裂设备将受益于页岩气开采的快速增长，预计未来需求将大幅上升。
• 杰瑞股份推荐：作为压裂设备双龙头之一，杰瑞股份具备竞争优势，是未来发展的优质标的。
• 行业风险提示：包括政策不及预期、油价波动、贸易摩擦加剧等。

主要观点

• 技术进步推动行业成长：页岩气开采成本持续下降，技术进步是行业长期发展的核心驱动力。
• 结构性紧缺：尽管钻机市场存在过剩，但压裂设备市场仍具刚性需求，尤其是页岩气开采。
• 国内压裂设备市场潜力巨大：国内压裂车水马力远低于美国，存在较大的结构升级需求。
• 国际化与一体化服务：油服设备公司通过全球布局和一体化服务降低成本，提高竞争力。
• 优质公司基因：优质公司具备顺周期转换、逆周期整合和高附加值产品及技术溢价的能力。

关键信息

• 行业规模：截至2019年，油气装备行业股票家数340只，占A股总市值的5.1%。
• 压裂设备需求：预计国内压裂设备市场将有50亿增量，未来随着页岩气和页岩油的开发，需求将进一步增长。
• 国际对比：美国压裂车应用常规和非常规油气的比例为1:2，而中国比例尚低，存在结构性升级空间。
• 杰瑞股份优势：杰瑞股份在天然气领域业务较多，具备领先的大泵技术和电驱动压裂撬技术，同时在核心部件供应上有优势。
• 行业周期性：油气装备行业具有明显周期性，公司需具备良好的营运资金管理和成本控制能力。

行业现状与趋势

2.1 全球油气装备市场迅速发展

• 全球油气装备市场经过低谷后复苏，年复合增长率约为10%。
• 上游勘探开发投入占产业链整体的60%以上，是行业的重要环节。
• 压裂、钻井服务及设备是上游收入占比最高的部分。

2.2 油服设备的护城河在于市场

• 油服设备公司处于产业链顶端，但盈利空间有限，受油价波动影响大。
• 不同区域因油藏禀赋和开采技术差异，复苏节奏和幅度不同。
• 国内页岩气开采技术已突破，具备规模化开发条件。

2.3 国内主要受益于技术进步，经济性显著提升

• 国内页岩气开发成本持续下降，技术进步是经济性提升的关键。
• 油气进口依赖度高，能源安全战略推动国内油气开发。
• 国内页岩气产量在2015-2017年保持高速增长，2017年产量达1480亿立方米。

2.4 “政策引导+技术进步”，国内油气行业一片火爆

• 国内油气开发政策引导下，页岩气和页岩油开发加快。
• 国内压裂设备需求增长，市场景气度高。
• 国内压裂设备市场尚未达到成熟比例，存在较大的增长空间。

行业结构分析

3.1 油气装备行业周期性明显

• 油气装备行业具有明显的周期波动，部分工序设备存在过剩，部分则紧缺。
• 营运资金管理是行业生存的关键，顺周期转换和逆周期整合是主要手段。

3.2 行业内部失衡现象严重

• 国内油气装备行业存在结构性失衡，部分设备过剩，部分供不应求。
• 不同发展模式（市场主导型、产业依托型、资源推动型）导致企业分化。
• 三大油服巨头在全球市场占据主导地位，小型企业难以应对周期波动。

优质公司基因

4.1 基因一：低谷中的顺周期转换与逆周期整合

• 顺周期转换：通过裁员控制成本，逆周期整合：通过并购扩大业务。
• 营运资金管理能力强的公司更易在周期中生存和复苏。
• 三大油服巨头通过并购和整合，扩大业务范围，增强竞争力。

4.2 基因二：降低成本，永远的主旋律

• 通过全球布局和一体化服务降低成本。
• 国际三大油服公司通过技术创新和规模化经营降低成本。
• 国内公司具备成本优势，但需持续投入高端服务研发。

4.3 基因三：拥有高附加值产品及技术溢价

• 高端服务和技术是获取溢价的关键。
• 国内公司在常规服务上具有一定优势，但在高端服务上与国际巨头仍有差距。
• 优质公司需具备技术领先和高端服务能力。

压裂需求的二次爆发

5.1 压裂车需求旺盛：面向50亿增量市场

• 水平井技术的普及推动压裂需求增长。
• 国内压裂车水马力远低于美国，存在结构升级空间。
• 压裂车单价较高，市场需求旺盛。

5.2 压裂车行业放量，电驱动产品提上日程

• 国内电驱动压裂撬技术逐步成熟，具备国际领先水平。
• 19年核心部件供给压力缓解，电驱动压裂撬有望成为主流。

5.3 国内压裂赛道确定，甄选杰瑞股份

• 杰瑞股份作为压裂设备双龙头之一，具备技术优势和市场优势。
• 公司在天然气领域业务较多，符合国家能源战略。
• 公司具备良好的营运资金管理和成本控制能力，是优质投资标的。