20210325-中泰证券-濮阳惠成-300481.SZ-业绩符合预期_拟投资_高纯氢气及特种气体项目__3页_473kb

濮阳惠成（300481.SZ）总结

核心内容概述

濮阳惠成（300481.SZ）是一家化工企业，近期发布2020年业绩公告及2021年一季度盈利预测，显示出公司业绩稳步增长，盈利能力持续增强。公司计划投资“高纯氢气及特种气体项目”，并拟通过非公开发行股票募集资金用于扩大产能、丰富产品线及补充流动资金。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩有望快速释放。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%；归母净利润1.80亿元，同比增长23.66%。Q4营收和净利润分别同比增长52.34%和29.53%，表现亮眼。
• 盈利预测上调：考虑到疫情影响，公司对2021-2023年归母净利润的预测分别为2.49亿元、3.13亿元和3.98亿元，对应EPS分别为0.97元、1.22元和1.55元。
• 估值合理：预测PE分别为22倍、17倍和14倍，估值逐步下降，反映盈利预期的提升。
• 产品销量增长：2020年公司产品销量达5万吨，同比增长35.05%，主要受益于新增销售区域及整体销售规模扩大。
• 毛利率略有下滑：由于新收入准则实施，公司将部分费用重分类至营业成本，导致毛利率同比下降2.5个百分点，但整体费用率下降，盈利能力增强。
• 投资布局扩展：公司拟投资“高纯氢气及特种气体项目”，总投资预算9327.79万元，分两期建设，有助于提升公司在氢能及特种气体领域的竞争力。
• 非公开发行推进：公司拟非公开发行不超过7711.79万股，募集资金不超过8亿元，用于扩大顺酐酸酐衍生物产能、新增OLED材料中间体及氢化双酚A产线，并建设研发中心，推动公司第二基地建设。
• 现金流改善：2021年预测经营活动现金净流显著提升至327百万元，显示公司运营效率提高。
• 资产结构优化：公司流动资产占比逐年提升，资产负债率维持在较低水平，财务结构稳健。

关键信息

2020年业绩回顾

• 营业收入：9.13亿元，同比增长34.21%
• 归母净利润：1.80亿元，同比增长23.66%
• Q4营收：2.56亿元，同比增长52.34%
• Q4归母净利润：3943万元，同比增长29.53%
• 利润分配方案：每10股派发现金股利2元

2021-2023年盈利预测

投资项目

• 高纯氢气及特种气体项目：投资预算9327.79万元，全部自筹资金，建设期2年。
• 非公开发行：募集不超过8亿元，用于5万吨顺酐酸酐衍生物、3200吨功能材料中间体、研发中心及补充流动资金。

财务指标变化

资产负债表概览

偿债能力

• 净负债/股东权益：2020年为-43.80%，2023年预计为-62.86%，显示公司资本结构优化。
• EBIT利息保障倍数：2020年为32.4倍，2023年预计为-343倍，需关注财务费用变动对偿债能力的影响。

增长潜力

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为21.76%、25.50%、18.50%
• 净利润增长率：预计分别为38.35%、25.79%、27.17%

风险提示

• 产能投放低于预期：项目推进不及预期可能影响公司业绩增长。
• 原材料价格波动：原材料成本变化可能对毛利率产生负面影响。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

结论

濮阳惠成在2020年实现了显著的营收和利润增长，产品销量持续扩大，盈利能力和运营效率稳步提升。公司通过投资高纯氢气及特种气体项目、非公开发行股票等举措，进一步扩大产能、丰富产品线并提升市场竞争力。分析师认为公司未来业绩增长潜力大，维持“买入”评级，但需关注产能释放和原材料价格波动等风险。