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濮阳惠成（300481）投资分析总结

核心内容

濮阳惠成（300481）是一家专注于精细化工领域的公司，近年来在主营业务和新产品开发方面表现突出，特别是在光电材料领域，其产品如芴类、噻吩类等OLED中间体材料实现了快速增长。公司于2018年10月25日发布了投资点评，维持“增持”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

• 业绩增长稳健：2018年前三季度，公司实现营业收入4.74亿元（同比增长21.9%），归母净利润0.85亿元（同比增长53.9%），业绩符合预期。
• 主业与新产品双轮驱动：公司主营业务顺酐酸酐衍生物实现量价齐升，而光电材料产品如芴类、噻吩类等则快速放量，成为业绩增长的重要引擎。
• 费用率下降：受益于人民币贬值，公司财务费用同比下降，前三季度期间费用率降至12.0%，较去年同期下降4.1个百分点。
• 毛利率提升：Q3毛利率达到34.7%，环比提升3.4个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入持续增长：公司研发投入从2012年的1280万元增至2017年的4480万元，占营收比重由3.29%提升至8.28%，显示出对技术研发的高度重视。
• 定增项目注入成长动力：公司通过非公开发行募集资金，用于建设多个高端精细化工项目，包括“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”等，为未来发展提供支撑。

关键信息

股价与市场数据

• 2018年10月24日收盘价：10.15元
• 一年内最高/最低价：29.98元 / 9.55元
• 市净率：3.6
• 息率：3.45%
• 流通A股市值：2436百万元
• 上证指数/深证成指：2603.30 / 7545.11

基础数据

• 每股净资产：2.86元
• 资产负债率：14.27%
• 总股本/流通A股：257百万 / 240百万
• 流通B股/H股：- / -

投资建议与盈利预测

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测（2018-2020）：
  • 归母净利润：1.20亿、1.50亿、1.86亿
  • EPS：0.47元、0.58元、0.72元
  • PE：22X、18X、14X

财务摘要（部分数据）

风险提示

• 产品价格下跌风险：若主要产品价格持续下跌，可能影响公司盈利能力。
• OLED行业发展不及预期：OLED行业增速若低于预期，可能对光电材料业务造成影响。
• 新产品市场开拓不及预期：新产品如氢化双酚A等若市场接受度不佳，可能影响业绩增长。

行业与市场背景

• OLED行业前景广阔：据UBI Research预测，2017年OLED发光材料市场规模为9.5亿美元，预计到2021年将达30亿美元。
• 公司产品优势：公司芳类材料是国内唯一的OLED蓝色发光材料供应商，具备显著竞争优势。
• 政府与产业支持：公司获得京东方、国家集成电路大基金及郑州市政府的大力支持，有利于加速OLED材料国产化进程。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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