20210302-万联证券-濮阳惠成-300481.SZ-事项点评报告_业绩符合预期_看好公司长期发展_3页_717kb
报告摘要
濮阳惠成（300481）事项点评报告总结
核心内容
濮阳惠成于2021年2月26日发布了2020年度业绩快报，显示公司全年实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长24.02%。公司业绩符合预期，主要得益于并购山东清洋带来的顺酐酸酐衍生物产能提升，以及主要产品产能利用率较高。
主要观点
- 业绩表现稳健：2020年营业收入和净利润均实现同比增长，且公司资产规模持续扩大，总资产预计达到10.80亿元，较期初增长10.60%。
- 产能利用率高：顺酐酸酐衍生物产能利用率为107.12%，远高于行业平均水平，表明公司生产能力强劲，市场需求旺盛。
- 募集资金用于产能扩张：公司计划通过募集资金建设“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”，预计2023年建成，新增5万吨顺酐酸酐衍生物和3,200吨功能材料中间体产能，将进一步增强市场竞争力。
- 盈利预测乐观：根据调整后的盈利预测，公司2020-2022年营业收入分别为9.13亿、9.94亿和11.50亿元，对应EPS分别为0.70元、0.86元和1.07元。P/E估值分别为31.6倍、25.7倍和20.7倍，公司被维持“买入”评级。
关键信息
业绩数据
| 项目 | 2019年（A） | 2020年（E） | 2021年（E） | 2022年（E） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 680 | 913 | 994 | 1,150 |
| 净利润（百万元） | 145 | 180 | 221 | 275 |
| 每股收益（元） | 0.57 | 0.70 | 0.86 | 1.07 |
| 市盈率（倍） | 39.2 | 31.6 | 25.7 | 20.7 |
财务指标
| 指标 | 2019年（A） | 2020年（E） | 2021年（E） | 2022年（E） |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.7% | 37.6% | 40.2% | 42.0% |
| 净利率 | 21.3% | 19.7% | 22.2% | 23.9% |
| ROE | 16.8% | 18.1% | 19.0% | 19.8% |
| ROIC | 14.8% | 16.8% | 17.7% | 18.5% |
| 资产负债率 | 11.0% | 10.4% | 9.6% | 9.3% |
| 流动比率 | 7.27 | 7.12 | 7.66 | 7.80 |
| 速动比率 | 6.44 | 5.82 | 6.67 | 6.93 |
投资评级
- 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
- 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
风险提示
- 海外疫情影响：公司国际业务可能受到海外疫情严重的影响。
- 募投项目风险：募投项目可能无法按预期完成或达到预期效益。
- 原材料价格波动：原材料价格波动可能对公司盈利产生影响。
总结
濮阳惠成2020年业绩稳健增长，主要受益于产能扩张和高利用率。公司计划通过募集资金扩大生产规模，进一步巩固在顺酐酸酐衍生物行业的领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注海外疫情、募投项目及原材料价格波动等风险因素。
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